中信证券(13.05, 0.21, 1.64%)杨冰是把债券投资好手，他自己总结经验则简单归为两点：控制回撤，机会出现时积极把握，一收一放皆自如。

　　杨冰的自如来自丰富的投资经验。杨冰既做过股票自营、债券销售交易，也管理过债券型、货币型券商集合理财产品以及企业年金、社保基金债券组合等。

　　杨冰管理过的券商集合理财产品，很多时候净值走势几乎一路上扬，没有出现过较大的回撤。他认为，控制回撤是最重要的一部分，需要把握好三个方面：第一，根据客户的目标获取适度收益；第二，不断提高对市场规律的认识，努力提高预测资产回撤的能力；第三，对于绝对收益的组合，建立风险预算机制。

　　对于如何把握债券市场机会，杨冰表示，较大资金量的产品必须进行左侧交易，需要进行主动的久期管理，在市场变化前采取行动。投资决策的形成是由多种因素共同促进的，包括对经济基本面的判断、对中央政府经济目标走势的预测、货币政策走势预测，此外还要充分考虑债市的季节性规律，债券本身的绝对收益率水平(与历史水平的纵向比较)等，在将这些因素综合分析后做出判断，并敢于在市场拐点逆向选择。

　　进行大类资产配置时，杨冰遵循传统的美林时钟理论。不过，他表示，近些年市场表现出各类资产变动的同向性，这是因为流动性对资产价格的变化越来越重要，美林时钟在现在的边界更模糊化，当流动性充裕时，机构行为较以前更加提前。未来进行资产配置时，要结合经济周期所处阶段和流动性综合操作，有效区别资产配置的周期，月度进行短期配置，季度中期配置，年度长期配置。

　　杨冰表示，未来债券收益率还有下行空间，目前中国经济已进入“三期叠加”区间，这是由国内外经济气候决定的。国内理财收益率普遍还在5%以上，这使得资金风险偏好下降，随着未来理财收益的下降，资产证券化规模和机会也会增大。10年国开债目前利率水平在5%左右，未来随着经济疲软，还有下行空间。

　　此外，杨冰认为，过去几年，国内信用债市场搭乘政府维稳的便车，未来政府可能更多通过市场化途径解决债务问题，中小企业私募债、信托产品已陆续发生违约，未来城投债可能也会，投资者不能抱有侥幸心态。