近日，中国证券业协会“黑名单”制度首次发威，参与联名股份、龙大肉食等9只新股发行报价的42个配售对象被“拉黑”，在未来的新股申购中IPO主承销商可以拒绝“黑名单”内的投资者参与询价和申购。

　　根据中证协公告，“提供有效报价但未参与申购”与“网上网下同时申购”是这42个配售对象违规的主要原因。

　　在新股发行体制改革持续推进的背景下，“黑名单”的出炉让本就收益水平锐减、不惜“广撒网”的打新者再添尴尬。虽然当前A股市场中打新热情依旧高涨，但已有不少机构萌生了退意。

　　选择性“黑名单”

　　“2013年12月27日，中国证券业协会就已首次发布《首次公开发行股票承销业务规范》，后又经过多次修订，当时就提到过‘黑名单制度’，只是不少机构在实际操作中并未当真。此前，证监会就有关于新股配售的相关规定，不过把这个权力下放到中国证券业协会是最近一两年的事情。”谈及“黑名单”的设立，知名经济学家宋清辉表示。

　　《首次公开发行股票承销业务规范》第六章第四十五条规定，提供有效报价但未参与申购的，主承销商应向中证协报告，但根据上述9家IPO公司的网下申购公告，出现这一情况的配售对象数量要远远超过被处罚的数量。

　　例如，在联名股份网下配售的过程中，共有19家配售对象申购无效，但中证协最后只处罚了其中9家。

　　根据联名股份网下发行结果公告，申购无效的19家配售对象中，包括“缴纳申购款但未及时参与网下申购的配售对象”9家，“参与网下申购但未缴纳申购款的配售对象”2家，“既未参与网下申购也未缴纳申购款的配售对象”8家。

　　然而，根据市场的反馈，一些已经缴款，最终却申购无效的配售对象并非自愿放弃申购。

　　“上一轮新股发行中有很多机构出现了报价有效但没能申购成功的情况，资金没有准备好是一回事，但有的是名单报上去了，银行却没有及时把钱划拨到中登公司。”一家参与打新的基金负责人对新金融记者说，“这部分配售对象实际上已经缴款，只是由于流程原因，在截止日期过后钱才到账，出现这种情况的机构不止一家，但没有人对此作出解释，放弃申购实属无奈。”

　　幸运的是，对比中证协“黑名单”可以发现，“缴纳申购款但未及时参与网下申购的配售对象”均未被“拉黑”。

　　在这些配售对象没有受到惩罚的同时，另一些配售对象却面临加重处罚的窘境。在42家遭到处罚的配售对象中，有40家配售对象被“拉黑”6个月，但中国华电集团资本控股有限公司自有资金投资账户与自然人沈志华的自有资金投资账户被列入“黑名单”的时间却长达12个月。

　　对上述两家配售对象处罚时间加倍的原因是不同的：中国华电集团资本控股有限公司自有资金投资账户在依顿电子和雪浪环境IPO中均给出了有效报价，但两个IPO项目都未参加申购；沈志华自有资金投资账户则同时触犯了“网上网下同时申购”和“提供有效报价但未参与申购”两项违规情形。

　　可见，对于因各种原因未能成功申购，或触犯《首次公开发行股票承销业务规范》的配售对象，中证协并未“一刀切”，而是根据实际情况做出了变通。

　　打新渐成“鸡肋”

　　作为新股发行体制改革的一部分，“黑名单”制度的目的之一在于抑制部分网下申购者的参与冲动，让这些参与者合理配置资源，从而给新股发行“降温”，避免二级市场和整个金融市场资金面的过度波动。

　　在申银万国分析师林瑾看来，网下配售比例的大幅下滑是导致打新收益下降的最直接“导火索”：第二季度回拨后的网下平均配售比例由上季的15.3%跳水至0.33%，且首次出现了网上中签率高于网下的情况，导致部分需要通过融资参与打新的投资者开始担忧成本覆盖问题。

　　“上批IPO的网下配售中签率不高，许多机构投入几千万资金持有几天，但只中几万股，也就赚几十万。这对于使用自有资金进行投资的机构还不算麻烦，但对于一些需要通过拆借等方式融资的机构来说，打新的风险和回报并不匹配。”天津一位参与打新的人士向记者透露。

　　联名股份网下发行结果公告显示，该公司有效申购股数为26.51亿股，配售对象达到432个。但相比单个配售对象最高1200万股的申购数量，对应的配售数量只有9081股，获配市值不到10万元，机构为此需要全额缴纳的申购金额却高达1.19亿元。

　　申银万国统计显示，若以网下获配部分首日上市收盘价计算，今年第二季度的网下单个新股的平均收益率不仅创下新低——0.14%，更不敌第二季网上单个新股0.3%的平均收益率。

　　同时，由于新修订的《证券发行管理办法》取消了有效报价家数的上限，并进一步要求同一机构的配售对象只能以机构为单位统一报价，使打新者的入围机会大大降低，许多打新者只好同时跟进多家拟上市公司，甚至网上网下同时申购。但中标后需冻结大量资金，同时所获收益明显减少，这种状况令打新者左右为难。

　　一边是并不高的中签率、巨量资金的冻结以及日益下降的收益；另一边是放弃申购后面临被“拉黑”的风险，“打新”对一些机构来说渐渐由旧日的盛宴变为无味的“鸡肋”。

　　随着最近一批新股上市，“打新”狂潮将再次演绎，但在监管层为打新者设下重重“阻碍”之后，旧日“打新”带来的超高收益率或将一去不返。

中国信用财富网转发分享目的是弘扬正能量
关于版权：若文章或图片涉及版权问题，敬请源作者或者版权人联系我们(电话：400-688-2626 史律师)我们将及时删除处理并请权利人谅解！