穆迪将富力地产（02777.HK）评级展望调整为负面
来源：网络
2014-08-28 21:07:57
穆迪将富力地产(02777.HK) -0.210 (-2.169%) 沽空 $5.79千万; 比率 32.956% 的Ba2公司家族评级和富力地产(香港)有限公司(富力香港)的Ba3公司家族评级的展望从稳定调整为负面。 穆迪还将彩富控股有限公司和兆 ...
穆迪将富力地产(02777.HK) -0.210 (-2.169%) 沽空 $5.79千万; 比率 32.956% 的Ba2公司家族评级和富力地产(香港)有限公司(富力香港)的Ba3公司家族评级的展望从稳定调整为负面。
穆迪还将彩富控股有限公司和兆会有限公司所发行票据的Ba3高级无抵押债务评级的展望从稳定调整为负面。上述票据由富力香港提供无条件及不可撤销担保，并拥有富力地产的维好协议和股权购买承诺支持。
富力香港是富力地产的全资子公司，彩富控股和兆会有限公司均为富力香港的全资子公司。
同时，穆迪维持富力地产的Ba2公司家族评级、富力香港的Ba3公司家族评级以及彩富控股和兆会有限公司高级无抵押票据的Ba3评级。
穆迪副总裁/高级分析师曾启贤表示，评级展望从稳定调整为负面反映了富力地产弱于预期的中期业绩，例如负债杠杆率大幅上升、利息覆盖率转弱。
尽管随着市场环境改善，预计富力地产的合约销售额将有所增长，现金回款加速，但其财务指标在未来12个月仍将疲弱。
富力地产在上半年发行了10亿美元的高级无抵押票据以及人民币146亿元的永久证券。债务的显着增长来自2013年超过人民币400亿元的大规模土地购置以及为下半年的债务再融资需求预先提供资金(包括将于2014年10月到期的人民币55亿元的境内企业债)。
此外，2014年上半年银行贷款紧张导致的现金回款放缓以及2014年3月整体出售某商业地产的未收款造成了这一资金缺口。
因此，富力地产调整後债务/资本比率(经永久证券调整後)从2013年12月份的67%升至73%左右。这一水平相对於Ba2评级而言较高。
同时，截至2014年6月的12个月调整後EBITDA/利息比率从2013年全年的3.2倍降至2.4倍左右。利息覆盖率的恶化削弱了公司的财务灵活性，并加大了评级下调压力。
穆迪预计，富力地产下半年销售和现金回款状况将会改善，从而降低债务杠杆率，例如到2014年底调整後债务/资本比率恢复至65%-68%左右，利息覆盖率也趋近於2.5-3倍。
这些比率使富力地产处於Ba2评级的弱段。如果实际指标偏离预期，其评级可能下调。
同时，富力地产的销售状况与穆迪的预期相符。2014年前7个月公司合约销售额为人民币292亿元，同比增长36%，与调整後600亿元的全年销售目标相符。
富力地产的Ba2公司家族评级反映了其业务周期的运营记录、均衡的地域分布和良好的盈利能力。
另一方面，富力地产的Ba2评级受到较高的债务杠杆率制约，从而限制了公司资金的灵活性，这归因於薄弱的股本基础、高派息率和激进的扩张策略。
截至2014年6月，富力地产共持有人民币245亿元的现金，再加上预计人民币100-150亿元左右的运营现金流，足以支付人民币180亿元的短期到期债务以及未来12个月预计人民币70-90亿左右的未付地价款。(报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2014-08-28 16:25。)
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