股市评述

　　本周A股市场以宽幅振荡为主，分歧明显加大。

　　上证指数本周收于2194.43，涨0.42%，中小板综指与创业板综指分别上涨2.54%、3.52%。

　　随着银行、地产等大盘蓝筹股获利回吐压力显现，沪深两市结束了之前的高歌猛进，股指在创出反弹新高后于周四跌破2200点整数关口。

　　技术图形上看，短期指标有钝化和超买迹象，且从几个重要点位的上看有回调确认的需求。

　　从具体行业来看，本周大部分上涨，钢铁、旅游、有色、计算机、传媒等强板块大涨，周涨幅均在2%以上；银行、非银行金融、地产、家电等板块小幅收绿。

　　从A股已公布的2014年半年报来看，创业板公司盈利的回调值得注意。今年半年报将是创业板公司业绩在连续五个季度加速后的首次减速。高增长预期落空将使创业板估值向下修复压力进一步加大。

　　宏观方面，7月汇丰中国服务业采购经理人指数(PMI)降至50%，是自2005年11月有记录以来的新低。中国海关周五公布，7月出口同比增长14.5%，进口同比下降1.6%。对此市场有不同解读--乐观者认为在人民币(6.1555, -0.0063, -0.10%)贬值背景下，出口转好是经济回暖筑底的前兆，悲观者认为进口数据大幅低于预期说明有效需求不足。而我们认为，经济回暖确实已成事实。

　　国家发改委网站7日发布的经济形势解读文章提出，下一步发改委将会同相关部门，重点围绕制约战略性新兴产业发展的体制机制障碍，加快完善产业宏观发展环境，抓紧在云计算、物联网、生物、电子商务等关键领域研究出台一批重大产业政策。加之近期行业、区域等振兴措施层出不穷，我们由此认为成长板块的机会犹存。

　　在存量资金博弈的格局下，大量场内资金此前被吸引到大盘蓝筹中去，而随着此类股票的获利回吐，资金势必会去寻找新的投资标的。因此在市场风险有限的情况下，主题投资有望在震荡市中提供显著的赚钱效应。

　　近期来看，三类股票值得关注：一、国资整合、沪港通等改革预期带来相关板块的中长期投资机会；二、新能源汽车、光伏等政策积极扶持的行业板块；三、高铁、特高压、棚户区改造等未来财政投资主要倾斜的领域。

　　债券/货币市场       

　　本周资金市场相对宽松。

　　公开市场方面，本周央行[微博]进行14天300亿、14天200亿正回购操作，中标利率持稳于3.7%。由于周二的央行操作已提前完成对周内到期资金的冲销，因此本周公开市场操作最终实现200亿元净回笼，为近期连续第二周净回笼。

　　本周大行和股份制银行均有资金融出。线上资金需求以券商和农村金融机构为主，集中在隔夜和7天；线下资金需求以股份制分行和城商行为主，集中在1个月和3个月。本周7天和14天的资金利差基本回归到正常水平。

　　从政策方面看，8月1日央行发布的《二季度货币政府执行报告》看点很多。而我们关注的有三点：一是央行重点强调M2增长已经明显高于全年13%的政策目标，这可能会对央行下半年的操作造成约束；二是央行对融资成本问题专栏讲述，指出融资成本高在一定程度上是结构性问题，央行会从政策制定上尽力降低融资成本；第三点就是在最后的政策思路中没有提到运用调节基准利率这一工具，这可能使市场对降息预期有所降温。

　　本周利率债总体保持稳定，国开债有所下行。国债5、7、10年期收益从3.99%，4.17%，4.25%下行到3.97%，4.17%，4.25%。国开债5、7、10年期从4.92%、5.11%、5.2%下行到4.88%、5.1%、5.14%。

　　信用债方面，AAA级债券本周成交量快速上升，收益下行明显。1、3、5年期从4.76%，5.16%、5.37%分别上行到4.7%，5.15%、5.33%。

　　本周另有几点值得留意：一是城投债交投十分活跃，一级市场发行利率和二级市场收益下行较快；二上低评级债券的成交较多，钢铁煤炭等冷门券种也有大量买盘，买盘报价基本在估值左右；三是央行对农商系统逐步进行再贷款，我们认为这是变相降息，对收益下行形成推力；四是利用利差有所收窄，市场对风险资产的偏好有所升温，应该注意。