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信用利差扩大评级利差分化 政府协调再破违约

来源:网络 2014-07-31 18:10:25

  7月汇丰中国PMI指数初值为52,较6月终值50.7继续上升,并创自2013年2月以来新高值。汇丰PMI指数连续4月回升,经济向好进一步确定。从4月以来政府出台的各项政策来看,目前经济调控方向已由调结构转为稳增长,政 ...

  7月汇丰中国PMI指数初值为52,较6月终值50.7继续上升,并创自2013年2月以来新高值。汇丰PMI指数连续4月回升,经济向好进一步确定。从4月以来政府出台的各项政策来看,目前经济调控方向已由调结构转为稳增长,政府的“微刺激”或成为我国经济发展的“新常态”。短期调控政策对我国经济面临的下行压力起到缓解作用,下半年经济有望呈现稳中回升的态势。
   上周央行暂停正回购,为自2月中旬重启正回购操作以来首次暂停。公开市场由于到期的正回购形成180亿元的资金净投放。此外,央行、财政部在周四进行了国库现金定存招标,中标量为500亿元。暂停正回购与进行国库现金定存招标意在缓解新股密集发行对资金面的影响。从回购利率的走势来看,隔夜和7天期利率较前一周上行,而14天、21天和1月期等较长期品种利率则较前一周下行。
   信用债经历了前一周的发行小高峰后,上周发行重回冷清,主要信用品种发行总额约368亿元,不足前一周发行规模的一半。除企业债发行量稍有回升,公司债、中期票据和短期融资券发行规模均大幅回落。其中短期融资券发行量约148亿元,中期票据发行量不足百亿,公司债则仅发行23亿元。发行利率方面,除1年期AA级短券以及7年期AA+级企业债发行利率有所回落,其它品种发行利率均较前一周上行。
   上周现券成交额7382.16亿元,较前一周减少约600亿元。收益率方面,国债各期限品种到期收益率全面下行,其中短期品种下行幅度相对更大。信用债收益率整体也较前一周有所回落,但部分1年期和5年期中低等级品种收益率仍继续上行。整体来看,国债收益率回落幅度要大于信用债,从而信用利差全面扩大,且以短期品种扩大幅度更为明显。评级利差则有所分化,中高等级间利差扩大,而中低等级间利差收窄,相较而言,短期品种变动更为显著。
   “13华通路桥CP001”4.3亿元本息最终在当地政府协调下得以兑付,避免了银行间债券市场发生违约。由于该公司基建项目、煤矿与地方政府有密切联系,如果此次公募债违约,或将祸及当地本已严峻的企业融资环境,因此,由当地政府出面协调解决兑付危机符合我们的预期。短期来看,政府出于维护当地金融和经济稳定的考虑,仍将会对部分相关企业提供隐性担保,但长期来看,打破刚性兑付将成为市场趋势。随着改革的推进,国有企业也将直面市场风险,债券市场的退出机制将会逐步建立和完善,在这样的前提下,债券的风险和收益水平才能得到匹配,投资者也可以根据自身的风险偏好对投资组合进行有效的风险管理。
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