香港，2014年6月26日—标准普尔评级服务今日宣布，确认中国房地产开发商恒盛地产控股有限公司(恒盛地产)“B-”的长期企业信用评级。展望为负面。我们也确认该公司“cnB-”的大中华区信用评级体系长期评级。与此同时，我们确认该公司优先无抵押票据“CCC+”的长期债务评级和“cnCCC+”的大中华区信用评级体系债务评级。

　　我们确认对恒盛地产的评级，反映我们认为未来12个月内，该公司由于执行缓慢，销售迟滞和短期债务显著，其财务表现可能会维持疲弱。这些因素可能会进一步削弱恒盛地产的流动性。但该公司规模较大的土地储备和较低的土地成本缓解上述不利因素。

　　我们认为，恒盛地产的项目和销售执行持续迟缓。过去一年，该公司面临项目推出延迟和较低的交付率。2013年合同销售下降33%至73亿元人民币，前一年合同销售为109亿元。2014年前五个月的合同销售较上年同期下降51%至17亿元左右。在我们的基准情景假设中，我们预计2014年的合同销售介于60-70亿元。

　　恒盛地产“极弱”的业务状况反映该公司近年来不断趋弱的销售和利润率。该公司在上海的既定市场地位和在南通的领先市场地位，以及相对较高的平均售价，抵消部分上述劣势。但该公司也面临收入集中度风险。

　　标准普尔信用分析师叶翱行表示：“我们预计，2014年恒盛地产的利润率将维持疲弱，反映出销售定价市场竞争加剧的影响，以及该公司疲弱的执行情况。”该公司2013年的息税及折旧摊销前(EBITDA)利润率为13.5%，显著低于前一年的22.9%，也大幅低于我们的预期。在我们的基准情景假设中，我们预测2014年的EBITDA利润率将介于14%-18%。

　　我们认为，由于恒盛地产高度依赖新的借款来偿付短期债务，因此该公司很容易受到信贷状况收紧的冲击。2013年该公司短期债务的占比已降至约28%，2012年该比例约为39%。我们预计2014年该比例将进一步下降。但2013年恒盛地产的总债务增加约20%至191亿元人民币，使得2013年该公司债务对EBITDA的比率升至17.3倍，2012年该比率为8.5倍。我们评估恒盛地产的财务风险为“极大”。

　　我们预计，由于销售不佳，债务上升和利润率下降，恒盛地产的资本结构和现金流覆盖率继过去两年的恶化后，未来一年内仍将疲弱。在我们的基准情景假设下，我们预计未来一年债务对EBITDA的比率将维持在17.5-18.5倍，EBITDA利息覆盖率介于0.2-0.7倍。

　　依据我们准则的定义，恒盛地产的流动性为“疲弱”。我们预计未来12个月内，该公司流动性资源对流动性需求的覆盖率约为65%。

　　由于销售下降和大量的短期债务，恒盛地产的流动性状况可能进一步趋弱。2015年10月该公司还有3亿美元的海外优先无抵押票据到期。

　　叶翱行表示：“负面展望反映我们预期未来6-12个月内，恒盛地产的流动性可能维持疲弱，这归因于持续疲弱的物业销售和较低的利润率。我们也预期该公司的债务将维持在高位，导致较高的财务杠杆和较低的现金流覆盖率。”

　　若恒盛地产由于销售疲弱或债务进一步增加，未能改善流动性，我们可能下调其评级。若该公司在现有债务的再融资和应付运营支出方面遭遇困难，或其现金余额显著下降，我们也可能下调其评级。

　　若恒盛地产增强流动性和财务表现，我们可能将其展望调整至稳定。若该公司改善执行情况使得物业销售显著提高，降低财务杠杆并延长债务期限，使利润率企稳，就可能出现上述情况。