A股市场

　　一、市场表现

　　由于IPO冻结资金以及银行半年末考核，资金面相对紧张，本周未能延续上周上涨趋势。上证综指下跌2.1%至2026.7,，创业板指下跌3.5%至1334.0。两市成交金额8358亿元，成交量较上周略大；上涨家数459家，占比18%。

　　外围发达市场上涨，新兴市场下跌。标普500上涨1.38%，主要是美联储会议称继续坚持低利率；泛欧斯托克600上涨0.29%；日经指数上涨1.67%；巴西股指下跌0.31%，印尼雅加达指数下跌1.60%，印度孟买指数下跌0.49%；新加坡海峡指数下跌1.05%，恒生指数下跌0.54%。

　　外汇市场。美元指数下跌0.33%，欧元兑美元上涨0.45%，美元兑日元上涨0.02%。

　　商品市场。现货黄金上涨2.94%，伦铜上涨2.68%%，布油上涨1.97%，农业指数上涨0.85%。

　　二、热点板块

　　表现较好的行业包括银行(-0.33%)，有色金属(-0.63%)，通信(-1.08%)；表现较差的行业包括传媒(-5.44%)，商贸零售(-3.84%)，计算机(-3.76%)。概念方面，表现较差的包括网络彩票(-8.40%)，经济带概念回调幅度也较大，如丝绸之路(-5.30%)，长江经济带(-5.03%)，表现最好的概念是石墨烯概念(+3.78%)。

　　三、消息面

　　国内：

　　1、李克强悄然提升经济增长下限。6月18日，李克强总理在英国智库发表演讲时表示，最近几年中国增长率在7.5%左右。李克强表示，中国的经济会长期保持中高速的增长。就眼前来说，中国政府对经济的运行实行区间调控、定向调控，保证它的下限不越过7.5。或者说能够保证充分就业的增长，使得上限CPI不越过3.5，让人民生活不受大的影响。

　　2、1-5月国有企业营业总收入同比增5.3%增速放缓。财政部网站6月19日公布1-5月全国国有及国有控股企业经济运行情况显示，1-5月，国有企业累计实现营业总收入188313亿元，同比增长5.3%，增幅继续放缓；实现利润总额9425.9亿元，同比增长6.9%。

　　3、5月金融机构外汇占款增386亿增幅持续回落。6月16日，中国央行最新公布的金融机构人民币信贷收支表显示，2014年5月末金融机构外汇占款余额为295407.78亿元，较2014年4月末的295021.13亿元增加386.65亿元，为连续第10个月增长，但增幅较3月出现明显回落。2014年前4个月金融机构新增外汇占款分别为4373.66亿元、1282.46亿元、1892.97亿元、1169.21亿元。中国5月FDI为86亿美元同比下降6.7%。商务部6月17日公布，5月份中国实际外商投资86亿美元，同比下降6.7%，环比4月的87亿美元下降1.1%。1-5月份FDI为489亿美元，同比增长2.8%，1-4月FDI为403亿美元，同比增长5.0%。

　　4、70大中城市新建住宅价格环比下降数量增加。6月18日，统计局公布5月份70个大中城市住宅销售价格变动情况显示，与上月相比，70个大中城市中，新建商品住宅价格下降的城市有35个，持平的城市有20个，上涨的城市有15个。环比价格变动中，最高涨幅为0.3%，最低为下降1.4%。

　　5、5月全社会用电量增速略有回升。6月19日，中国电力企业联合会公布1-5月份电力工业运行简况指出，1-5月份全国电力供需平衡，电网投资同比较快增长，电源投资大幅下降。其中5月份全社会用电量增速略有回升。

　　6、将在上市公司开展员工持股计划试点。证监会[微博]6月20日举行例行新闻发布会，新闻发言人张晓军在会上表示，经过国务院同意，证监会制定并于今日发布《关于上市公司实施员工持股计划的指导意见》，在上市公司中开展员工持股计划试点。

　　7、创业板公司试水小额快速再融资。6月17日晚间，旋极信息(24.880, 2.26, 9.99%)和联创节能(28.170, 1.07, 3.95%)两家公司对外披露了非公开发行股票的预案。此前，锦富新材(13.490, 0.42, 3.21%)也在年度股东大会议案中，提出了《关于公司股东大会授权董事会申请非公开发行股票融资总额不超过最近一年末净资产百分之十相关事宜的议案》。三家公司均采用了《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》中新提出的“小额快速再融资”方式，募集不超过其净资产10%且不超过5000万元的小额再融资，显示了创业板公司务实的特点。

　　8、全国范围内将6%和4%增值税征收率统一调整为3%。中国财政部6月18日下发通知称，在全国范围内将6%和4%的增值税征收率统一调整为3%，7月1日生效。

　　9、影视公司获七部委政策大红包首推电影企业直接融资。财政部、国家发改委、国土资源部、住建部、中国人民银行、国家税务总局[微博]、新闻出版广电总局6月19日联合发布了支持电影发展的若干经济政策。其中，在金融支持政策方面，“大力推进电影企业直接融资”是一大亮点。

　　10、卫计委首次发文严控公立医院规模过快扩张。国家卫计委近日发布《关于控制公立医院规模过快扩张的紧急通知》，对公立医院床位审批、建设标准、大型医用设备配置和举债建设提出要求，控制公立医院规模过快扩张。公开资料显示，这是国家卫计委首次以下发文件的形式来控制公立医院规模过快扩张。

　　国际：

　　1、美联储维持利率不变QE规模缩减100亿美元。美国联邦公开市场委员会6月18日公布了货币政策声明，宣布将其债券购买计划的规模进一步缩减100亿美元。，美联储在会议后发布了季度经济预测报告，下调了美国失业率预期和2014年GDP增长预期。

　　2、乌克兰宣布14点和平计划并停火一周，俄罗斯拒绝停火要求。乌克兰总统波罗申科6月20日宣布14点和平计划，希望结束基辅政府与亲俄派间冲突。随后乌克兰政府宣布单边停火，期限为一周。俄外交部称与此前磋商的事实不符，乌方单方面宣布停火不是发出和平邀约，而是对亲俄独立分子下最后通牒。

　　3、德国央行月报称德国经济料在第二季度放缓。 德国央行在6月16日发布的月度报告中称，德国经济增速也许会在第二季度放缓，但在稳健的建筑业需求以及消费者情绪积极的帮助下，经济扩张应当会在第三季度再度增强。德国6月ZEW经济景气指数降至29.8，触及17个月最低水平。

　　4、IMF[微博]呼吁欧央行考虑实施QE政策。国际货币基金组织[微博]在6月19日发表一份报告，对欧元区内通货紧缩的风险提出警告，并呼吁欧洲央行应该考虑实施美联储风格的量化宽松(QE)措施，包括大规模采购主权债务，以刺激经济增长。

　　四、总体判断

　　5月下旬以来特别是6月9日降准以来沪深两市特别是创业板反弹。但是，上周IPO重新启动，由于许多机构和投资者为了腾出资金申购新股，除了在货币市场融资以外还纷纷在二级市场减仓，一方面导致货币市场短期利率大幅度上升，另一方面也导致二级市场急剧震荡下跌。但是，我们认为这一波市场反弹的两个逻辑即稳增长力度加大和经济有企稳迹象，并没有改变。虽然IPO给市场资金带来了一定的压力，但总体上这种压力是可以预见的。上述市场反弹的两个逻辑即两个动力并没有因此受到影响。中央领导近期在不同场合一再提出要保持中国经济在较长时期的中高速增长，并一再强调圆满完成今年的经济增长目标，可以想象下半年稳增长的力度会加大，货币政策也会更加宽松。因此我们认为对市场上周的下跌不宜过度悲观。当然，可以肯定由于结构调整和改革驱动的中国经济复苏过程一定会比较缓慢，由此驱动的市场反弹也会比较复杂。另一方面，上周的下跌也表明市场的资金面确实非常脆弱，对市场的持续反弹也形成比较严重的制约。综上所述，未来一个较长的时间市场还是以持续震荡为主要格局，并在震荡中缓慢反弹。建议投资者在市场震荡过程中继续重点关注新股申购以及信息技术即TMT和传媒、新能源汽车等新兴产业，同时继续关注银行、地产、汽车、家电、交通运输和食品饮料等低估值、高派现的蓝筹股反弹的机会。

　　债券市场：

　　本周最后两个工作日交易所资金继续上涨势头减弱，尾盘GC001(3.040, 0.42, 16.03%)大幅跳水，周三异常情形未再次出现。但银行间资金面随月末临近有所上行，隔夜/7天回购上行，受7月补缴准备金影响1个月资金相对紧张。现券方面，周初抛盘较重、收益率上行，但很快担忧有所减弱伴随收益率回落。

　　展望后期，在三季度中我国经济基本面组合依然面临回落压力，货币金融数据的变化是前瞻于经济增长的，但是该因素至今还没见明显发力，即便考虑到稳增长过程中货币政策的放松，其影响周期主要集中滞后在四季度，因此在基本面意义上，债券市场在三季度依然面。