中国石油(7.65, 0.01, 0.13%)天然气集团公司董事长周吉平日前与俄罗斯天然气工业股份公司总裁米勒签署了《中俄东线供气购销合同》。与此同时，国家发改委副主任、能源局局长吴新雄与俄罗斯联邦能矿部部长诺瓦克代表中俄两国政府签署《中俄东线天然气合作项目备忘录》。据了解，该合同经过十年谈判，是中俄能源战略合作中又一重大里程碑成果。

　　我们认为，中俄东线供气购销合同的签署，进一步丰富了我国天然气进口来源及进口价格；受此影响预计国内天然气出厂价还有0.8元/立方左右的提价空间，并使得相关公司受益。不仅如此，天然气管线的开工建设，将带动相关产业的发展，如天然气管道生产所需管材、天然气净化脱硫设备的需求将会增加。

　　气价改革稳步推进

　　中俄双方就天然气供销协议已经谈判达十年，双方的主要分歧在于气价如何确定。

　　根据合同，从2018年起，俄罗斯开始通过中俄天然气管道东线向中国供气，输气量逐年增长，最终达到每年380亿立方米，累计合同期30年。

　　根据报道，未来俄罗斯向中国出口天然气的协议价格在每1000立方米350美元-400美元，即2.1-2.5元/立方，与目前我国进口天然气的价格基本一致。根据我们的计算，2013年以来我国天然气的平均进口单价为400美元/千立方米。

　　我们认为，2018年俄罗斯天然气实现进口后，进口平均价格与目前天然气进口单价基本一致，未来我国天然气进口单价将在2.0-2.5元/立方左右。而目前国内天然气出厂价估计不到1.5元/立方，存量气与增量气之间还有0.8-1.0元/立方的差距。随着进口气量的快速增长，根据天然气发展规划，未来两年，将逐步实现存量气价与增量气价的并轨，即都实现“市场净回值法”定价，因而我们预计国内天然气出厂价还有0.8元/立方左右的提价空间。

　　气价上涨三类公司受益。一是天然气开采企业，如中石油、中石化[微博]、广汇能源(6.97, -0.03, -0.43%)；二是非常规天然气企业获得发展良机，通源石油(12.680, 0.21, 1.68%)、准油股份(21.10, 0.24, 1.15%)将从中受益；三是煤头尿素企业的竞争优势显现，如华鲁恒升(6.91, 0.07, 1.02%)、湖北宜化(5.17, -0.01, -0.19%)等。

　　对国内天然气供应格局影响小

　　俄罗斯天然气进口对我国天然气供应格局影响较小。我们预计2018年我国管道天然气进口量将达到近1000亿立方，而2012年我国管道气进口量不到300亿方，要保证我国天然气供应，必须要大力拓宽天然气进口来源，包括建设中缅天然气管线、西气东输三线等，中俄东线天然气管线的建设将再次丰富我国的天然气进口来源。天然气进口来源多元化有助于保障我国能源安全。

　　中俄天然气购销合同的签署对我国非常规天然气的发展影响不大。为了满足我国快速增长的天然气需求，除了拓宽天然气进口来源外，大力发展国内天然气(特别是非常规天然气)是重要的措施之一。我们预计2018年国内非常规天然气产量将达到610亿方，将是我国天然气供应的重要构成。

　　根据我们的测算，非常规天然气中生产成本最高的是页岩气，我们预计国内页岩气的开采成本在1.9元/立方米左右，低于中俄供销气价(2.1-2.5 元/立方)水平，仍具有一定的成本优势。而且随着我国页岩气开采技术的发展，其生产成本还有下降的空间，届时国内非常规天然气的成本优势将更明显。因而我们认为即使我国天然气进口量会快速增长，国内非常规天然气仍将保持快速发展态势。

　　随着中俄天然气购销合同的签署，天然气管线的开工建设，将带动相关产业的发展，如天然气管道生产所需管材、天然气净化脱硫设备的需求将会增加。就石化行业上市公司而言，我们认为中石油将进一步拓宽天然气进口渠道，同时对天然气管网的布局将更完整，而其他直接受益于中俄天然气管线的公司并不多。

　　我们看好天然气产业链，看好国内非常规天然气的发展前景。建议关注通源石油、准油股份等公司。