摘要：2014年5月12日，人民银行刘士余副行长主持召开住房金融服务专题座谈会，要求商业银行要优先满足居民家庭首次购买自住普通商品住房的贷款需求。彭瑞馨认为，央行此次表态是继4月下旬定向降准以来的又一次救市信号。

　　中国央行网站消息：2014年5月12日，人民银行刘士余副行长主持召开住房金融服务专题座谈会，研究落实差别化住房信贷政策、改进住房金融服务有关工作。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行等15家商业银行负责同志参加了会议。会议对商业银行提出要优先满足居民家庭首次购买自住普通商品住房的贷款需求，提高服务效率，及时审批和发放符合条件的个人住房贷款。
　　在笔者看来，央行此次表态是继4月下旬定向降准以来的又一次救市信号，只是本次央行的表态没有实质性内容，没有对银行提出具体的额度要求，并且也没有降低个人住房贷款的风险权重，但是从央行表态可以看出，央行已经意识到当下楼市出现的问题。
　　从5月份的货币政策公开市场情况看，央行共实施了4轮正回购操作，累计回收流动性约3000亿元，这4轮正回购操作，可以看做是对4月份到期的正回购的对冲操作。所以，从基础货币层面看，央行也没有实质性的动作，还是拧紧了“水龙头”。
　　我们先来看看4月份的情况。
　　4月份全口径外汇占款增加1200亿元，根据以往的情况央行外汇占款增加量与此相差不大，因此银行体系将增加约1000亿元现金头寸。
　　央行在整个4月份进行了约7900亿元正回购操作，其中约2700亿当月到期，当月净回笼约5200亿元正好与4月份到期的正回购相对冲（正回购是央行回笼资金，正回购到期则是释放资金）。
　　粗略计算4月份一般性存款下降约1万亿元，法定存款准备金可释放约1800亿元，这将增加银行体系现金头寸。
　　4月份流动中现金增加约300亿元，这将减少银行体系现金头寸。
　　4月份中央国库定期存款招标到期和投放的资金差约100亿元，这也将增加银行体系现金头寸。
　　4月底央行对县域农商行和农合行定向降准，释放的资金约1000亿元。
　　4月底财政性存款增加约5600亿元，这将减少银行体系现金头寸。
　　粗略计算4月底银行体系现金头寸约减少2000亿元，并且根据央行公布的《2014年一季度货币政策执行报告》披露的金融机构超额准备金率只有1.8%，由此我们可以计算出今年一季度末银行体系现金头寸约为2万亿元，低于去年末的2.4万亿元，4月底银行体系现金头寸约1.8万亿元。从主要投资于银行同业存款的余额宝收益率看，4月底收益率接近5%，较月初下降了超过0.3个百分点。在银行体系现金头寸减少的情况下，银行体系流动性显得并不那么紧张。
　　但是，从4月份社会融资总额上看，2014年4月份社会融资规模为1.55万亿元，比去年同期少2091亿元。其中，当月人民币贷款增加7747亿元，同比少增176亿元；未贴现的银行承兑汇票增加787亿元，同比少增1431亿元。从银行层面看，放贷意愿并不高。

　　进入5月份，将有约5000亿元的正回购到期，而央行在前半月就进行了约3000亿元正回购操作来对冲。所以，从央行层面看，也没看到丝毫愿意放松银根的做法。
　　从银行层面看，目前大部分银行对个人住房贷款都不肯放松，并且大部分银行都调高了贷款利率。对于银行来讲，个人住房贷款的风险权重尽管只有50%，但收益率相对其他类型的贷款来讲较低，并且整体银根并不宽松，即额度有限。而因为货币市场基金的搅局——将公众一般性存款吸收过来变身银行同业存款，提高了很多银行的资金成本，而特别是对于对同业市场依赖较高的中小银行（如图1），这种成本增加更为明显，根据中信银行2014年一季度报披露，该行净息差同比下降0.28 个百分点至2.37%，招商银行一季度报披露，该行受同业存拆放款项和客户存款成本率上升影响，2014年1-3月净利差为2.44%，净利息收益率为2.65%，同比分别下降0.34个百分点和0.28个百分点，环比均下降0.14个百分点。
　　在“快速推进利率市场化”的宏观政策大背景下，银行资金成本有继续上行的压力，对于收益率较低的个人住房贷款自然不再青睐。
　　并且，尽管个人住房贷款对于银行来讲风险权重较一般企业要低得多，但在整体房价出现松动的背景下，银行如果预期房价继续下行，那么也可能不再把这部分贷款视作优质贷款。
　　正在推进的信贷资产证券化目前因为中国还没有类似美国“政府国民抵押贷款协会”（Ginnie Mae）、房地美(Freddie Mac，联邦住宅贷款抵押公司)、房利美(Fannie Mae，联邦国民抵押贷款协会)这样的政府开办或政府支持的全国性住房抵押贷款支持机构，短期内很难有大的作为。目前整体房贷利率不高、回本时间较长，所以住房贷款支持证券收益率相对于其它理财产品吸引力不大，并且目前对于银行来讲，个人住房抵押贷款收益率较低，银行证券化此类新增贷款的动力也不大。
　　央行此次召开的住房金融服务专题座谈会对于支持个人首套房贷款的表态，落入既不叫好、又不叫座的尴尬境地。但笔者认为央行此次表态反应出了高层对于近期楼市价格松动的高度关注，相关配套政策或在紧密的准备中，银行在这个时候采取消极观望的态度也属正常。而央行是否在近期有释放基础货币的政策发布，以及高层是否有成立全国性住房抵押贷款支持机构的动作，我们拭目以待。