今年依旧是结构性的市场，指数没有太大变化，但是各行业各部分都会有收益。但另一方面，大家对于今年结构性行情预期收益率要降低，因成长股去年已被充分挖掘，今年很难在此基础上有明显趋势性涨幅。

　　支持我们判断的因素主要有两个，第一点宏观经济，第二点流动性，即资金情况。

　　首先，今年的经济情况比预期差。短期来看，中国经济主要面临两大问题：第一，债务增长太快，从08年进入危机到09年四万亿投资，到后来十万亿信贷刺激，加上2012年开始的大量非标，导致地方政府和企业因债务负担太重而有心无力继续投资。第二，房地产问题，通过我们的调研发现，一线城市土地供给缩量，二线城市“信托盘”太多，三四线城市库存过大需求却有限，房地产和基建投资的下滑决定了国内固定资产投资整体萎靡。另外，近期也可观察到反腐逐渐蔓延升级，对实体经济短期也会造成一定程度的伤害。

　　流动性方面，如我们之前判断今年是中性偏宽松；事实上银行间市场货币确实宽松，拆借利率可以佐证。但是，问题出在从银行系统向实体经济传导上，即我们担忧的货币被动紧缩。换句话说，在当前整个社会债务存量高的环境下，虽然大家理性分析认为国家会严控风险，但很难防止金融系统人员担忧风险，这种担忧导致货币流通速度下降，担心违约，信用利差扩大，所以流动性的传导链条发生问题后，更加剧了实体经济的问题。这个问题短期很难解决，除非经济明显回升。

　　结合投资，我们认为，在今年比较差的市场里，医药医疗相对而言机会是最确定的，因为在现在热点的各种趋势中，只有老龄化的趋势是最明确的。我们更愿意集中精力从基本面出发、找到可以长期稳定增长的上市公司，与优质的公司一起穿越牛熊。我们相信，股票市场短期是投票器，中长期应是称重机。