邓晓峰：投资的根本在于找到好公司

　　今年以来，A股市场震荡较为剧烈，风格轮动频繁。在经济增速下滑的格局下，投资机会更加难以把握。博时基金[微博]股票投资部总经理邓晓峰分析，今年A股市场风险与机会并存，风险来自于资金面的紧张、企业盈利的压力以及个股估值的调整。而机会则在于此前市场出现了巨大分化，使得一批很优秀的龙头企业估值水平处于有史以来的低位，这给基金带来了较高确定性的投资机会。

　　“投资的根本还是在于寻找到好公司，通过上市公司的成长创造投资价值。”邓晓峰说。作为基金业备受持有人与同行认可的明星基金经理，邓晓峰通过这种大道至简的朴素投资方法，执掌管理规模巨大的博时主题行业基金以来已取得了超过90%的投资回报。

　　细化风格 知行合一

　　中国证券报：博时基金经过多年的分组制改革，目前投研团队的运作如何？

　　邓晓峰：博时基金投资团队已经从最初的价值与成长两个小组，风格进一步细化发展到如今的价值组、成长组、GARP组、混合组、绝对收益组等。在统一的研究平台支持下，博时基金通过管理与考核制度的调整，均衡各个小组的投资实力，力求使各个小组不断强化自身风格，将投资做得更加专业化。

　　而研究团队则形成统一的平台对投资进行有力的支持。目前博时基金研究团队有30多名研究员，以有广度且有深度的研究覆盖广泛的投资标的。投资部门和研究部门之间的分工更加明确，研究团队的考核权重与任务分配，将基于为投资部门创造投资机会的角度进行考量。每个投资风格小组的核心股票池，则在研究团队的支持下由各个小组自行制定。

　　中国证券报：多种风格并存的投资团队优势有哪些，投资逻辑上会否明显不同？

　　邓晓峰：每个风格小组在投资上要做到知行合一，只要将自身的优势长期坚持下来，不同风格会取得较好的业绩与回报。在大资管时代，基金风格的明确划分也有利于机构投资者进行选择。尽管投资风格细分后会各具特点，但投资的基础就是寻找好的公司，通过上市公司的成长与价值创造投资回报，这是一个基本不变的逻辑。挑选发展前景良好、投资回报率高的行业，寻找具备竞争力、管理水平高的公司，这就是投资的主要原则和出发点。经过多年的市场验证，这种看似朴素的投资方法，是能够获得不错的回报的。无论是成长股还是蓝筹股，选择的主要依据就是行业结构与企业盈利，只要不是概念炒作与盲目跟风，在对上市公司有了充分了解之后，都可以参与投资。

　　危机并存 优选龙头

　　中国证券报：你认为现阶段市场存在的风险有哪些？

　　邓晓峰：今年市场的风险主要来自于三个层面：一是市场仍处于存量资金博弈的环境，资金面暂时看不到较大改观；二是行业和公司的基本面存在较大压力，企业业绩的分化程度会大于2013年；三是市场风格已被打断。2013年以来的成长股风格今年中断，这种市场风格会否延续还需要观察，但客观而言股价表现和企业盈利已经出现了明显脱节，去年以来以估值推动股价上涨的企业迟早面临较大的调整压力。

　　但市场的点位已经反应了经济悲观的预期。事实上，今年宏观层面的风险是可控的。通过观察可以发现，2013年以来出现了企业盈利增长和GDP增速的变化率脱钩的情况。现在GDP缓缓下台阶，但企业盈利只是分化。更多体现的不是盈利下降的问题，而是盈利增速变化的问题，与以前GDP下滑企业便负增长的情况有了区别，可见企业盈利是在软着陆，而非断崖式下跌。在这种情况下，市场调整的压力会小很多，同样也存在多方面的机会。

　　中国证券报：未来你主要看好哪些领域的投资机会？

　　邓晓峰：机会是多方面的，而盈利增长稳定的龙头公司机会更大。目前细分行业增速很快，不断有新的小公司冒出来，这更多的是“点”上的机会。而“面”上的机会，还是来自于蓝筹龙头公司。中国经济发展最快的阶段已经过去，在经济转型的过程中，经济由高速增长转向低速增长，每年增长能够保持在10%以上、盈利稳定的行业会有比较好的机会，如汽车、家电等。

　　黄健斌：创造绝对回报至关重要

　　在利率与汇率市场化的大背景下，博时基金固定收益总部董事总经理黄健斌认为，固定收益市场迎来了空前的发展机会。目前博时基金固定收益产品线丰富，不仅涵盖了国内市场各种风险收益维度的产品，还包括海外债券市场的QDII基金。未来博时基金会进一步加大海外固定收益资产的布局，并开发更多的被动投资产品，吸引养老金以及海外机构这些长线资金。在互联网金融喧嚣的时代，黄健斌强调：“资产管理能力才是基金发展的本源。”

　　固收发展机遇空前

　　中国证券报：博时基金今年固定收益类产品整体表现突出，支持良好业绩的因素有哪些？

　　黄健斌：支持固收业绩的因素主要有两方面：一是我们在产品线的配置上，覆盖了市场的投资需求。目前博时基金有十多只债券产品，依照风险与收益两个维度进行区分，建立了从低风险低收益到高风险高收益的全方位产品线。依照产品特征的不同配置相关资产，短期品种与中长期品种均有较强的市场表现；二是我们在考核制度上更加注重绝对收益。在大资管时代，固收产品要与银行理财、信托等竞争，绝对回报是至关重要的投资要求。除了结果，我们也注重投资过程的质量控制，引入夏普比率进行考核，促使产品的回报更加稳定。

　　中国证券报：博时基金未来会在哪些领域做重点布局？

　　黄健斌：未来利率和汇率市场化，将支持固定收益市场更长久地发展。过去十几年中国资本市场的发展更注重股权，而未来随着市场结构的变化，股权的融资成本会越来越高，而债务融资成本相对较低。随着资产项目逐步开放，汇率改革将涉及到人民币(6.2373, 0.0101, 0.16%)国际化的问题，当人民币成为国际储备货币，对固定收益投资的需求就会大幅产生。未来无论是中国老百姓的资产还是外国人的资产，都有做全球配置的需求，而固定收益资产无疑是配置的首选。利率和汇率市场化给固定收益市场带来空前的发展机遇。未来博时基金会进一步加大海外固定收益资产的布局，并开发更多的被动投资产品，吸引养老金以及海外机构等长线资金。

　　下半年债市会更好

　　中国证券报：你认为目前基本面对债市的影响如何？

　　黄健斌：现在的宏观经济情况可以说是错综复杂。去年债市调整剧烈是由于去年下半年资金突然收紧，货币政策让人捉摸不透。而今年以来货币政策相对宽松，债市也迎来了复苏。今年一季度的GDP数据为7.4%，但与其他数据对比存在“虚高”的可能。在经济增长存在压力的情况下，下半年的货币政策就存在放松空间。所以今年下半年债市的表现可能会比上半年还要好。

　　当然今年的投资风险也需要特别注意。今年汇率的波动幅度很大，人民币已经贬值4%，热钱进出加剧，这对资产价格的冲击非常大。银行坏账的问题也需要高度关注，今年一季度银行的坏账率已经达到了较高水平，作为代表国民经济的行业，银行风险暴露对经济影响较大。

　　中国证券报：博时在货币基金管理上有哪些心得？会否借助互联网金融进一步发展？

　　黄健斌：博时现金收益是做了十年的老牌货币基金，业绩配给排名都很靠前。基金经理一直有着较强的风险控制能力，即使在去年6月份“钱荒”的高压之下，也能够做好流动性管理。做好货币基金管理的关键因素，一方面在于资产配置能力，比如今年货币市场利率下降，就多配短融增厚收益。如果市场利率向上，则多配存款；另一方面在于预测大额资金现金流的流动情况，在每个月底、季末预估好赎回量，将存款现金流进行匹配，并不断优化持有人结构，使得产品和市场衔接得当，流动性良好。

　　互联网金融发展要建立在金融实体之上。基金应当拥抱互联网金融，但前提是把资产管理的本职工作做好，帮助持有人持续赚钱，这样互联网会自动找上门来。所以，资产管理能力才是基金的本源。