中国基金报记者：在成长股里不好的公司股价下跌可以理解，但是为何好公司也会调整？

　　陈鹤明：在今年的行情里面，“猪”下跌很好理解，但是投资者可能难以理解的是，为何“鸟”也要下跌，这也是今年投成长股最关键的问题。

　　在新兴行业的的子行业中，有的公司做得不错，暂时处于龙头地位，我们姑且暂时称它是“鸟”，但实际上它是不是飞在天上的“鸟”还不知道。原因在于这两年冒出来的新兴产业，它们的商业模式和业态都是新的，才刚刚萌芽。严格来说，这些公司在各自的子行业中可能仅仅是先行者，还不是真正的领先者，它只是先干了这个事，这个行业还没有充分竞争，它们也还没有打过仗，这些公司的护城河并未真正建立起来。

　　同时，最关键的地方还在于这两年二级市场的投资者接受了洗礼，认识到新兴行业是未来的方向，但别忘了实业资本也被洗脑了。原来搞房地产、搞传统产业的企业发现原有产业不好玩没钱赚了，但是他们在传统产业积累了大量财富，现在钱往哪里投？于是很多人会选择搞新兴产业了，大家逐步认同这是未来的产业方向所在。

　　在新兴产业的最早阶段，大家还看不清楚方向，同时在那个时候产业规模小，投进去也不赚钱，但是经过这两年的发展，行业已经向前迈进一步了。现在大家发现原来这些新兴产业空间很大，同时还很赚钱，进入2014年，大量的实业资本冲进新兴产业，因此，未来一两年，新兴产业的竞争会非常激烈，越是热门、越是被大家看好的行业，竞争越是激烈。

　　因此，现阶段这些“鸟”羽翼未丰又没护城河，再加上又飞得很高，所以一旦大家冲进来竞争，“鸟”就摔得一塌糊涂。只有摔下来经历了真正的打拼、翅膀真正长硬的公司，才可以变成大鹏、变成雕，才可以飞得更高，到那个时候，它才是真正领先的公司，而现在它仅仅是先行者，并不是领先者，这是本质区别。

　　未来成长股可能会跌幅很大，市场可能会先杀估值，再杀业绩。因为竞争会使得成长股业绩远远不达预期。举例来说，过去两年我们看好页岩气，有做气罐的公司业绩可能会很好，但是经过半年多时间以后你会发现，一大堆公司都可以做气罐了。这也从侧面说，有的新兴行业并不是说别人不能干，原来大家只是觉得行业空间小，不愿意做，但是一旦发现行业空间大，而且还好赚钱，那么就有一大堆人冲进来做。从这个角度来说，未来几乎所有的新兴行业的竞争都比原来大家所预期的激烈。