信用债周报:让盈利再飞一会儿
来源：网络
2014-04-28 23:18:15
信用债将延续强势:1、央行维稳,资金面稳定性改善更甚于绝对利率低位。2、机构风险偏好高位,追逐信用品不改。3、监管力度加强,非标供给下滑,“投融资缺口”为正,信用债供需向好。建议投资者持券待涨。除城投债外,新增 ...
信用债将延续强势:1、央行维稳,资金面稳定性改善更甚于绝对利率低位。2、机构风险偏好高位,追逐信用品不改。3、监管力度加强,非标供给下滑,“投融资缺口”为正,信用债供需向好。建议投资者持券待涨。除城投债外,新增资金可精选2 年左右周期性国有产业债,形成“长端城投+短端国企债”的杠铃策略。 本周核心观点:① 工业企业盈利趋升。中观层面或好于预期,收入略有反弹,但利润率上行是主要驱动。行业看,上游生资产能过剩导致行业低迷情况并未发生改变,但中下游需求仍稳定,成本下滑对于其毛利率亦是正贡献。 ② 2 季度寻找“白天鹅”。超额收益必然出现在风险完全暴露之前。前期交易所质押率提前下调降低了后续评级下调带来流动性冲击。单纯评级调整对于银行间配臵户冲击不大。城投债资质仍稳定。“掘金”重点在于中等级国企债,以及非过剩产能中的民企龙头发行人。 ③ 套息利差仍支持城投债。3/4 的利差分位数,民企债、周期债面临明显收益率溢价,均使得产业债收益率具备修复空间。城投债套息利差仍明显位于3/4 分位以上,后续流动性改善,政策持续利好,良好表现可持续。 公募债基需求力量偏弱:2013 年4 季度的债基主动降杠杆情况并未延续,1 季度净值缩水压力仍大,但债基主动减持动力不高,导致杠杆水平再次处于历史峰值。一级债基仓位较为稳定,二级债基和纯债基金是推高仓位的主要动力。1 季度金融债净增持力度较大,收益率高位下,交易属性在放大。 信用债方面,短融和企业债的追捧更为明显,但考虑到整体仓位较高和份额不断流失的现实,仓位反应的更多是交易户预期,而非对市场的实际影响。后续信用债的需求更多来自于银行理财和表内“非标资产”的被动替换。
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