观点简述：

　　近期宏观经济增速放缓，国家从稳增长的角度出发，将加大投资力度。从电力领域来看，受宏观经济形势影响，近几年中国电力投资放缓，国家加大电力投资的需求很大。而在雾霾日益严重，未来火电发展受到限制的背景下，国家将着力加大清洁能源投资，并进一步明确对核电和水电等清洁能源发展的支持政策。

　　2014年4月18日，在北京召开的新一届国家能源委员会首次会议上，李克强总理提出要“适时在东部沿海地区启动新的核电重点项目建设”、“有序开工合理的水电项目”、“加强风能、太阳能发电基地和配套电力送出工程建设。”

　　结合此前发布的《2014年能源工作指导意见》和李克强总理的讲话来看，国家鼓励清洁能源发展的政策导向明确，整体利好清洁能源未来发展。核电方面，预计在国家政策的支持下，短期内中国核电建设将明显提速，但从建设区域来看，鉴于内陆核电建设一直饱受争议，短期内，中国核电建设区域仍将集中在东部沿海地区，内陆核电重启进程仍待观察。水电方面，政府仍支持水电建设的有序进行，预计短期内水电装机将稳步增加，行业供应能力和在全国供电体系中的重要性均将有所提高。风电和光伏发电方面，受国家对配套电网工程建设的重视程度提高的影响，中国电力输出通道的建设提速，可以促进风电等清洁能源的消纳，有利于“弃风”、“弃光”等问题的解决。

　　近期宏观经济增速放缓，国家从稳增长的角度出发，将加大投资力度。从电力领域来看，受宏观经济形势影响，近几年中国电力投资放缓，国家加大电力投资的需求很大。而在雾霾日益严重，未来火电发展受到限制的背景下，国家将着力加大清洁能源投资，并进一步明确对核电和水电等清洁能源发展的支持政策。

　　2014年4月18日，在北京召开的新一届国家能源委员会首次会议上，李克强总理提出要“适时在东部沿海地区启动新的核电重点项目建设”、“有序开工合理的水电项目”、“加强风能、太阳能发电基地和配套电力送出工程建设。”结合此前发布的《2014年能源工作指导意见》和李克强总理的讲话来看，国家鼓励清洁能源发展的政策导向明确。

　　国家推动核电项目建设，未来核电行业发展将提速，但内陆核电重启进程仍待观察

　　2011年，日本福岛核电站核泄漏事故发生后，中国核电行业发展受到较大程度影响。目前，随着环境污染问题的日益突出，政府所面临的环保压力明显增大，核电因其自身所具备的“污染小、运行稳定”的特点而受到官方重视。2012年底以来，国家出台多项有关核电发展的政策文件，并于2012年12月批准江苏田湾核电站二期三、四号机组开工建设，中国核电项目实质性重启。但国家仍坚持在保障核电安全基础上稳步重启核电的基本方针，至2013年末，除田湾二期外，国家未核准其他核电项目。

　　表1：2013年以来核电行业重大政策

　　而《2014年能源工作指导意见》及李克强总理的讲话表明，国家已将启动核准新的核电项目列入日程，短期内项目核准节奏加快的可能性较大，行业整体发展将提速。根据主要核电企业原规划，至2015年末中国将新增约2,400万在役核电装机，在役核电总装机将增加至约3,900万千瓦。考虑到国家政策鼓励下，项目建设将提速，至2015年末，中国在役核电装机或将超过上述规模。

　　表2：截至2013年底核电行业在建机组情况

　　从建设的区域来看，内陆核电建设一直饱受争议 ，而此次李克强总理也将新核准项目的范围限定为“东部沿海地区”。这意味着，短期内中国内陆核电项目重启可能性较小，具体重启进程尚待观察。

　　整体看来，受益于国家政策支持，短期内，核电行业发展将提速，但内陆核电重启进程仍待观察。

　　国家支持水电建设，未来中国水电装机将稳步增加，水电供应能力和在全国供电体系中的重要性均将有所提高

　　中电联数据显示，截至2013年末，中国水电装机合计2.82亿千瓦时。行业2011~2013年装机年均增速超过2,000万千瓦。从政策导向来看，李克强总理的表态与2013年以来国家与水电有关的政策具有一致性。国家仍将在有序开发的前提下支持水电的发展，受益于此，预计短期内中国水电装机将保持持续增长的态势。

　　表3：2013年以来的主要水电政策

　　资料来源：公开资料，中债资信整理

　　具体看来，按照全国发电量2014~2015年每年增长7%，水电设备利用效率3,300小时的假设条件测算，预计至2015年水电发电量将超过1.00万亿千瓦时，在全国发电量中的占比将提高至18%左右，电力供应能力和在全国供电体系中的重要性均有所提高。

　　图1：主要发债水电企业水电装机情况（单位：万千瓦）

　　综合看来，在国家政策支持下，短期内水电装机规模将稳步增长，预计至2015年末全国水电装机规模将达到约3.20亿千瓦，电力供应能力和在全国供电体系中的重要性均将有所提高。

　　电力送出工程建设的加强利好风电等清洁能源消纳

　　风电、光伏发电等清洁电源具有分布分散的特点，因此，配套电网设施的建设情况对行业发展影响明显。以风电为例，中国“三北”地区风力资源相对丰富，但区域内电力需求不足，需要外送消纳，但中国外送通道建设相对滞后，整体消纳能力较弱。受此影响，近年来，出现大规模“弃风”现象。其中，公开资料显示，虽然2013年“弃风”现象有所好转，但全国平均“弃风”率仍达10%，“弃风”电量仍超过150亿度。

　　图2：三北地区已建成主要外输通道（截至2012年末）

　　资料来源：中债资信整理

　　受益于国家对外送通道建设的重视，中国跨区域电力输送工程的建设进度加速。4月21日，1000千伏淮南～南京～上海特高压交流输变电工程正式获国家发展改革委员会批复，进入项目建设阶段。作为年内第一条获批建设的特高压线路，对于争议已久的特高压交流建设实质推进释放出了明确的信号。同时，在国家电网2014年重点工作公开中，今年拟核准并开工“6交4直”10条特高压，进度明显提速。

　　受益于此，预计随着蒙西至长沙特高压、锡盟至江苏特高压、锡盟至南京特高压及蒙西至武汉特高压的建成，行业“弃风”现象将明显缓解，行业经营稳定性将显著提升。

　　图3：国家电网在建、拟建主要电力工程（截至2013年3月末）

　　资料来源：中债资信整理，其中实线为在建工程，虚线为拟建项目

　　总体看来，结合《2014年能源工作指导意见》和李克强总理的讲话来看，政府支持清洁能源发展的政策导向明确，整体利好清洁能源发展。预计在国家政策的支持下，短期内中国核电建设将明显提速；水电装机将稳步增加，水电供应能力和在全国供电体系中的重要性均将有所提高。同时，配套电网工程建设的提速将促进风电等清洁能源的消纳，解决“弃风”、“弃光”等问题。