市场观点

　　股市观点：基本面，中国4月汇丰制造业PMI预览值为48.3，较前期值略有提升，基本符合预期，对股市影响中性；人民币兑美元汇率本周持续贬值，再加上美国经济复苏势头强劲，短期外资有继续回流趋势，长期人民币升值逻辑不变。消息面，IPO重启超预期成为本周制约大盘反弹最大阻力，目前预披露总数已达95家，市场预计最快5月份打开重启时间窗口，投资者风险偏好将继续下滑；国务院力推垄断领域开放，80个项目公开招标，有望起到保增长和促改革一石双鸟的效果；4月25日起央行[微博]正式下调县域农商行农合行存款准备率，定向投放货币意在“微刺激”，对大盘影响有限；一季度险资加大股票和证券投资基金投资595亿，再加上中国人寿(13.83, -0.08, -0.58%)未来三年内新增保费中至少1000亿元都将直接投向国内股票市场，对蓝筹股无疑是利好消息。资金面，本周资金利率略有提升，节前消费需求增加，月末面临或超过5000亿元财政存款上缴，若央行下周资金回笼力度不变，资金成本或将继续上升。

　　综上，蓝筹反弹的内在逻辑依然不变，从本周银行股护盘力度犹如“定海神针”可见一斑。虽然沪指周线收阴已成必然，但主要归因于IPO和资金面。因此，投资者对节前行情不能给予太多期待，但节后资金面趋缓和IPO预期兑现之后，蓝筹反弹将成大概率事件，建议投资者仍以其为主线，力争挖掘并购重组概念、低估值错杀个股和改革转型成功个股。

　　债市观点：本周债市走势强劲，债基收益率已连续两周居首。目前，中期弱基本面、宽流动性预期，已成为债市向好的温床，再加上投资者风险偏好下滑，数米研究中心对债市中长期行情依然维持乐观态度。城投债，4月21日十二届全国人大常务会第八次会议对预算法修改，允许省级政府发债，城投债有望正名摘去“准市政债”头衔，安全边际将得到提升。可转债，截至4月24日收盘，27只上市可转债中有12只转股溢价率低于10%。这意味着当正股市场上升时，可转债市场将获得更大的弹性；而正股市场下跌时，可转债市场的抗跌性也会更强。经过前期调整，可转债在正股、估值、价格均处于低位的三重支撑下，投资机会值得期待。利率债，由于短期资金有趋紧态势，前期部分利率债建议兑现为上。

　　基金投资策略：数米基金研究中心建议激进型投资者可以适当介入配置央企国资改革、银行等蓝筹较多的基金以博取反弹收益。建议稳健型和保守型投资者短期可配置以货币为主的货币型基金，中长期可配置债券型基金，建议回避高杠杆基金。

　　数米基金研究中心看好的偏股型基金品种具有如下要素：1、基金公司具有很强投研团队实力、完善投资决策机制以及激励机制；2、基金经理具有很强投资能力和风险控制能力，善于把握市场结构性投资机会。

　　数米基金研究中心看好的债券基金品种具有如下要素：1、基金公司具有很强投研团队实力、完善投资决策机制以及激励机制；2、基金经理具有很强的灵活配置和交易各类券种的能力以及风险控制能力。

　　一周市场回顾

　　(一) 一周股市回顾

　　截至周五，上证指数报收于2036.52点，较上周下跌61.23点，跌幅为2.92%，成交金额为3688.42亿元，成交金额较上周缩量7.7%。深证成指报收7323.65于点，较上周下跌132.08点，跌幅1.77%；成交金额为4221.40亿元，较上周缩量3.98%。

　　板块方面，本周申万28个一级行业中，仅银行板块上涨0.19%，其余板块全线下挫。其中，综合、电子和计算机跌幅最深，分别下跌6.38%、6.48%和6.51%。

图一 申万一级行业涨跌幅(2014.4.21-2014.4.25)

　　(二) 一周债市回顾

　　债市方面，本周中证全债指数报收于147.70点，较上周上涨0.3049点，涨幅为0.21%，成交量缩量14.04%；中证国债指数报收于142.47点，较上周上涨0.4143，涨幅为0.29%，成交量缩量23.34%；中证金融债指数报收于144.63点，较上周上涨0.4117点，涨幅为0.29%，成交量缩量3.48%；中证短融指数报收于132.97点，较上周上涨0.1645点，涨幅为0.12%，成交量缩量22.92%；中证转债指数报收于281.23点，较上周上涨0.145点，涨幅为0.05%，成交量缩量23.18%；中证企业债指数报收于160.97点，较上周上涨0.258点，涨幅为0.16%，成交量缩量18.24%。

图二 各券种价格涨跌情况(2014年4月18日至2014年4月24日)

　　二、本周各类基金收益回顾

　　(一)固定收益类基金收益率

　　本周债券基金收益率为0.17%，货币基金本周收益率为0.08%。

图三 债券基金、货币基金收益率(2014年4月18日至2014年4月24日)

　　(二)偏股型基金收益率

　　本周股票型基金、混合型基金和QDII基金的收益率分别为-2.58%，-2.16%，0.55%。

图四 各类偏股型基金走势(2014年4月18日至2014年4月24日)

　　(三)各类型基金收益排行

　　股票基金中，本周表现最好的三只基金为：景顺资源、光大精选和浦银红利，他们的收益率分别为2.19%、1.96%、1.90%；本周表现较差的三只基金为南方成份、鹏华价值和富国高新，他们的收益率分别为-2.55%、-2.89%、-3.37%。

　　混合型基金中，本周表现较好的三只基金是浦银消费、浦银战略和浦银生活，他们的收益率分别为2.87%、2.25%、1.58%；本周表现较差的三只为前海驱动、惠理成长动力、国泰金马，他们的收益率分别为-1.92%、-1.93%、-2.02%。

　　债券基金中，本周表现较好的为南方丰元C、南方丰元A、宝盈收益A/B，他们的收益率分别为1.58%、1.58%、1.46%；本周表现较差的三只基金是建信转债C、中欧鼎利B、银华转债B,他们的收益率分别为-1.77%、-2.95%、-4.63%。

表一 股票型、混合型、债券型本周收益率前五名和后五名

　　ETF中，本周表现最好的三只基金为：华宝添益ETF、华安地产ETF、博时上证企债ETF，他们的收益率分别为8.35%、0.78%、0.44%；本周表现较差的三只基金为易方达创业板ETF、汇添富医药ETF、华夏医药ETF，他们的收益率分别为-3.44%、-3.62%、-4.28%。

　　封闭基金中，本周表现较好的三只基金是基金丰和(0.841, -0.01, -1.29%)、基金通乾(0.912, -0.01, -0.98%)、基金裕隆(0.798, 0.00, 0.00%)，他们的收益率分别为0.72%、0.69%、0.69%；本周表现较差的三只为基金兴和(0.883, 0.00, 0.00%)、基金普丰(0.770, -0.01, -0.65%)、基金同盛(0.954, -0.00, -0.42%)，他们的收益率分别为-0.98%、-1.05%、-1.07%。

　　分级基金本周表现较好的为财通纯债B、泰达聚利B、金鹰回报B，他们的收益率分别为2.39%、1.82%、1.27%；本周表现较差的三只基金是鹏华丰利B、国投瑞福、国投瑞福进取，他们的收益率分别为-0.57%、-1.27%、-2.98%。

表二 ETF、封闭式基金、分级基金本周收益率前五名和后五名

　　一、本周基金市场动态

　　(一)红利派发

　　本周有5只基金进行了红利的派发。

表三 本周基金分红明细

　　(二)基金发行

　　本周共22只基金在发，6只基金将发。

表四 在发基金明细

表五 将发基金明细

　　(三)基金经理变动

　　本周共4只基金更换基金经理。

表六  基金经理变动

　　四、基金经理观点

　　1.万家基金：择机部分兑现利率债

　　过去一周，我们看到产能利用率开始上升，但库存去化速度尚可，这一过程仍然在进行中。产能利用率的上升会引发下阶段经济数据统计上的一些环比改善。万家基金认为，这种改善是反弹的最后一步，信号出现后或可以转而看空。目前，数据的表现正在这一过程中，还没有观察到市场对生产面数据有环比改善的预期出现，因此市场对经济的看法可能还存在最后一步乐观的空间。

　　国务院常务会议部署农村工作提及“部分降准”后，债券市场反应热烈。万家基金认为，根据测算，部分降准的实际效果较小。市场反应强烈的原因是认为政策注意力开始确立，即长端利率居高作为一个问题已经开始进入讨论范围。就基本面和政策来说，目前讨论全面宽松为时尚早，但期限利差较高可能引导市场预期提前开始考虑全面宽松的问题。在短端不出现反复的情况下，市场的乐观情绪可能延续。

　　市场的预期已经开始收敛，也正在展开震荡。后续市场对生产面数据上升和稳增长政策的反应制得关注。债券投资方面，万家基金认为可以持有部分长久期仓位，而前期的利率债可以考虑部分择机兑现。此外，万家基金对转债市场的预期不变，预期小幅上升。本周IPO重启对市场产生一些不确定性，目前看市场预期偏弱。

　　2.长安基金：风格转换不大现实，换个角度选成长股

　　雷宇认为近期的金融、地产的上涨，仅仅是一次反弹，原因包括多个方面：首先，近期处于年报披露期，创业板业绩不达预期，进而引发高估值担忧，而估值低、业绩相对稳健的金融、地产板块，相对优势开始显现；其次是分红率比较高，根据以往经验，以金融、地产为主的蓝筹板块，在保持较高分红率的同时，时间一般也集中在这段时间；再次是不具有可持续性，因为金融、地产本身面临的问题更多，这样的反弹肯定不会具有持续性，除非经济进入下一个增长周期。

　　他认为，优先股的推出，只不过是改变了一种融资方式，对于相关行业、公司并未出现实质性影响，换句话说，并不能因为多了一个融资渠道，就能彻底改变这个行业的未来。对于地产股，目前负债率几乎均在70%以上，这样的高水平以往少见，其融资需求之强烈可见一斑，通过优先股这种形式，无疑更容易被市场接受。至于银行股，雷宇认为，优先股的推出，会舒缓当前银行股的整体困境，尤其是其融资需求对市场的强烈冲击，这对市场整体环境较为有利。不过，从国外经验来看，优先股对市场作用有限。

　　雷宇分析，成长股行情没有终结，首先是目前创业板指数的调整幅度仍然属于正常范围，其次是部分龙头公司经过前期大幅调整，估值已进入相对合理区间，继续向下调整空间不大。未来随着经济转型的深入，改革红利的逐步释放，代表新经济生命力的新兴产业成长股依然会创出新高。对于如何选择成长股，雷宇给出了自己的标准：

　　第一要看估值，就在创业板指数超过1500点时，相关公司对应的年收入增速在25%，这时行业龙头公司对应的估值是40倍左右，这样的位置相对就比较合理；第二是看大趋势，在目前这个移动互联网的大时代，移动互联网已成为未来发展趋势，这在成长股中很容易找到契合标的；第三是双向选股策略，即从上到下和从下到上同时兼顾；第四是能力圈很重要，先选择增速快的行业，再在行业里选择相关龙头，再就是独立判断，看不懂、看不透的肯定不选；第五个标准，也是最重要的一个标准，就是一定要有个人体验，比如传媒、电影、家化、物流等，这个都能很容易体验到。

　　3.上投摩根：新兴市场和大宗商品还有好的投资机会

　　今年一季度，新兴市场及大宗商品一转2013年颓势，相关QDII基金产品业绩亦走出低谷。据晨星数据显示，截至4月11日，今年以来业绩出色的上投摩根全球新兴市场基金盈利高达8.16%，在晨星全部96只QDII基金中排名前十，在6只全球新兴市场QDII中位列第一。数据显示，2013年初至当年9月末，美国10年期通胀保值债券的利率由-0.8%左右上升至近0.9%。这种剧烈的变动使全球资金套利的成本提高，再加上投资者预期新兴市场及大宗商品市场的回报率下降，促使资金从相关市场不断流出。

　　上投摩根分析认为，短期来看，美国的真实利率不会出现剧烈上升，且上升空间可维持在一定范围之内，新兴市场和大宗商品还有好的投资机会，其投资甜蜜期或可继续维持一段时期。此外，经过去年投资者的大幅抛售，新兴市场和大宗商品的估值凸显，尽管新兴市场的经济增长仍然疲软，但是拥有低估值和高盈利支撑，整体风险处于可控区间，资金的持续流出将不断减弱。

　　五、下周投资策略

　　股市观点：基本面，中国4月汇丰制造业PMI预览值为48.3，较前期值略有提升，基本符合预期，对股市影响中性；人民币兑美元汇率本周持续贬值，再加上美国经济复苏势头强劲，短期外资有继续回流趋势，长期人民币升值逻辑不变。消息面，IPO重启超预期成为本周制约大盘反弹最大阻力，目前预披露总数已达95家，市场预计最快5月份打开重启时间窗口，投资者风险偏好将继续下滑；国务院力推垄断领域开放，80个项目公开招标，有望起到保增长和促改革一石双鸟的效果；4月25日起央行正式下调县域农商行农合行存款准备率，定向投放货币意在“微刺激”，对大盘影响有限；一季度险资加大股票和证券投资基金投资595亿，再加上中国人寿未来三年内新增保费中至少1000亿元都将直接投向国内股票市场，对蓝筹股无疑是利好消息。资金面，本周资金利率略有提升，节前消费需求增加，月末面临或超过5000亿元财政存款上缴，若央行下周资金回笼力度不变，资金成本或将继续上升。

　　综上，蓝筹反弹的内在逻辑依然不变，从本周银行股护盘力度犹如“定海神针”可见一斑。虽然沪指周线收阴已成必然，但主要归因于IPO和资金面。因此，投资者对节前行情不能给予太多期待，但节后资金面趋缓和IPO预期兑现之后，蓝筹反弹将成大概率事件，建议投资者仍以其为主线，力争挖掘并购重组概念、低估值错杀个股和改革转型成功个股。

　　债市观点：本周债市走势强劲，债基收益率已连续两周居首。目前，中期弱基本面、宽流动性预期，已成为债市向好的温床，再加上投资者风险偏好下滑，数米研究中心对债市中长期行情依然维持乐观态度。城投债，4月21日十二届全国人大常务会第八次会议对预算法修改，允许省级政府发债，城投债有望正名摘去“准市政债”头衔，安全边际将得到提升。可转债，截至4月24日收盘，27只上市可转债中有12只转股溢价率低于10%。这意味着当正股市场上升时，可转债市场将获得更大的弹性；而正股市场下跌时，可转债市场的抗跌性也会更强。经过前期调整，可转债在正股、估值、价格均处于低位的三重支撑下，投资机会值得期待。利率债，由于短期资金有趋紧态势，前期部分利率债建议兑现为上。

　　基金投资策略：数米基金研究中心建议激进型投资者可以适当介入配置央企国资改革、银行等蓝筹较多的基金以博取反弹收益。建议稳健型和保守型投资者短期可配置以货币为主的货币型基金，中长期可配置债券型基金，建议回避高杠杆基金。

　　数米基金研究中心看好的偏股型基金品种具有如下要素：1、基金公司具有很强投研团队实力、完善投资决策机制以及激励机制；2、基金经理具有很强投资能力和风险控制能力，善于把握市场结构性投资机会。

　　数米基金研究中心看好的债券基金品种具有如下要素：1、基金公司具有很强投研团队实力、完善投资决策机制以及激励机制；2、基金经理具有很强的灵活配置和交易各类券种的能力以及风险控制能力。