央行[微博]从4月25日起下调县域农村商业银行人民币(6.2416, 0.0039, 0.06%)存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。比较前的市场预期，大成基金[微博]认为，这次定向降准的力度更大。据估算，农村商业银行存款7万亿，合作社1.5万亿的规模，此次释放的超储规模在1475亿左右，定向宽松力度仍然超出预期。在 “中性”的货币政策之下，央行可能会加大加快长期流动性的定向投放。对县域银行和合作银行适当降低存款准备金率正是货币政策定向发力的开端。 当前货币政策之所以选择定向发力，而不是“水漫金山”式的全面宽松，一方面是因为降准降息无法控制资金流向，并会带来融资刚性部门杠杆率的进一步攀升，另一方面是因为当前货币市场利率不算太高，实体经济相关利率或者相当稳定，或者没有明显攀升。货币定向宽松已开始，主要目标是支持经济薄弱环节，促进结构调整。

　　大成基金表示，定向降准支持农业发展只是一个开始，全面的降准在二季度执行可能性较大。原因在于长期内外汇流入将逐渐减少，央行此前为了维持人民币汇率在区间内波动而被动投放的力度下降，再加上人民币汇率波动幅度扩大，整体上央行干预的力度减弱，需要靠主动货币投放来达到M2不至于大幅下降的目的。目前看到的宏观经济走势非常疲软，我们持续跟踪的中观高频扩散指数维持在低位，在通胀尚未起来的背景下，央行有能力也有必要降准以扩大货币乘数来释放流动性。

　　大成基金还认为，未来货币政策创新值得关注，不排除针对重要基建、小微企业相关银行定向下调准备金率的可能。有助于改善相关领域的投融资关系，降低社会融资成本。