盘中特征：

　　周四股市高开低走。上证指数收盘2043.70点，下跌15.29点，跌幅0.74%，成交794.8亿元，深证指数收盘7298点，下跌35.59点，跌幅0.49%，成交870.3亿元，两市成交量较周三放大10.8亿元。28个申万一级行业指数中，轻工制造、计算机和电子等板块领涨，房地产、钢铁和银行等板块领跌。个股方面，终盘两市1135只上涨，276只平盘，1207只下跌，其中冠福家用(6.11, 0.56, 10.09%)，渤海股份(17.11, 1.56, 10.03%)等17只个股涨停，鑫富药业(25.88, -2.87, -9.98%)跌停。

　　后市研判：

　　周四股市先扬后抑，尽管宏观面有利好，但市场反映谨慎，仍然没有形成稳定的热点，弱势格局尚未改变。后市还会延续一段整理，建议可在指数回落时逐渐建仓。

　　政策评价有待逐渐改变，预期有望回升。周二，张高丽呼吁加快重点项目建设进度，周三，国务院常务会议研究扩大小微企业所得税优惠政策实施范围，部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施，稳增长的举措下市场高开低走，从市场反应来看相对负面。我们认为主要原因是市场将近期一系列托底政策看做以往投资拉动刺激政策的翻版。我们认为：1)政策持续出手符合预期，我们认为托底的目标是稳定，稳定的目标是改革，改革越迫切越需要保持可控的合理的经济增速(李克强称把经济保持在合理区间是调控基本要求)；2)不会重回以往刺激老路，本次政策并非全面大规模刺激，从近期经济数据来看，投资内需明显不足，近期政策也是对症下药，而且是以往既有项目，调结构与铁公基并非矛盾；3)从最近几个月的数据看，产能过剩的传统行业下滑很快，但消费、服务、新兴增速也很快，调结构的效果初现，我们认为对转型不必太悲观；4)经济弹性收窄也意味着股市的基本面环境收窄，继续区间波动为主，接近下限不必悲观，可适当积极，接近上限则要提高警惕。

　　无风险利率季节性回升，仍属中性，警惕后续风险可能上升。1)上周资金利率继续回升，不过考虑到季末因素，利率攀升尚属温和。2)除了季节因素外，未来流动性趋紧的三个动力：一是实体经济需求回升致银行间流动性趋紧，综合起来对市场影响中性；二是央行[微博]主动收紧，小概率事件；三是内外部冲击，外部来自QE加快退出，目前正在承压，但预计可控，内部来自信托和债务违约事件爆发，近期信用风险事件频频，我们认为这是短期最大风险点所在，刚性兑付的打破有利于股票等风险资产定价，不过如果风险事件集中引爆在短期可能引发恐慌情绪，推升风险溢价。3)发审会临近重启，不过也有市场预期申报窗口可能暂停，考虑多种因素，本次IPO重启对市场冲击可能小于1月份。

　　风格微妙转变，创业板风险未尽打击市场人气。1)上周领涨行业分别是房地产和银行，领跌行业分别是计算机和通信，创业板大跌6.8%，我们认为一方面是创业板本身的调整要求，另一方面近期政策，从并购重组到“国六条”，再到证监会[微博]发行监管问答，加之优先股落定，T+0的预期等等，大都利好权重蓝筹，我们依然认为传统行业也有转型机会，小象甚至大象不是完全没有起舞的逻辑，遇到时机低估有修复机会，当下可能正是时机，不过需要观察量能支撑。2)从近期市场表现看，60日均线多空反复，上方依然受制于2444点以来下降通道上轨，2050-2080点区间阻力较大，2050点一带仍有多空反复。

　　操作策略：

　　低位吸纳。