上周沪指窄幅震荡，最终下跌0.29%，创业板指数大幅下跌6.29%。从盘面看，以创业板为首的中小市值个股出现了较大面积、较大幅度的调整，给投资者的心态带来了较大冲击。展望未来，我们认为在各方面因素的影响下，市场将步入一段时间的纠结期。

　　首先，“政策利好”边际效应递减特征较为明显。一方面，伴随着逐步出台的经济数据，李克强总理“稳经济”的表态被多角度解读，很明显同09年4万亿给市场带来的影响不可同日而语。同时，京津冀一体化在被资金热炒一轮后，被报道出来京、津竟然尚未明确表态，而所涉及个股多缺乏估值及业绩支撑。至于上海自贸区在相关政策出台后的表现更可谓昙花一现。另一方面，市场热点明显缺乏持续性。上周地产、水泥、银行、自贸区“你方唱罢我登场”，虽然场面热闹，但缺乏持续性，映射投资者“炒作”心态。

　　其次，流动性紧张局面又有抬头迹象。从观察到的回购、银行间拆借利率看，市场利率又有抬升迹象。当然，月末、季末因素可以在相当大程度上来解释该现象。但是，从近期欧元区、英国央行[微博]释放出希望加大量化宽松力度的表态、乌克兰克里米亚动荡的局势，累计上美国登记的失业人口少于预期等，预计未来一段时间内美元有望走强。如此，其会否引发人民币(6.2069, -0.0103, -0.17%)汇率及相关预期的变化，以及国内流动性环境的变化都值得跟踪及观察。

　　最后，关于中小市值个股业绩能否支撑其当前较高估值水平的看法出现分歧。一方面，IPO开闸已经是箭在弦上，供给大规模增加将是不争的事实。另一方面，随着近期中小市值个股的大幅调整，投资者的心态正在发生微妙的变化，而针对互联网金融的系列政策似乎也正在成为推倒相关个股高估值的首张多米诺骨牌。

　　综合以上，我们认为投资者的纠结情绪将在资本市场中得以反映，市场短期内可能呈现震荡格局，建议投资者采取防御策略。保持中性甚或是低仓位。在资产配置上可以围绕“大消费+改革”关键词来寻找合适标的。