证监会[微博]近日发布了《优先股试点管理办法》。建信基金[微博]表示，从宏观经济、流动性、风险溢价等几个因素综合来看，优先股对整体股市将产生中性影响。

　　优先股是指在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股票，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。

　　建信基金表示，三类上市公司可以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司，将有助于促进产能过剩行业兼并重组。

　　建信基金表示，优先股是一种介于普通股和债券之间的投资品种，比较适合养老金等长期、稳健的投资者，为长期投资资金提供更高效投资渠道。此番《优先股试点管理办法》落地，将丰富二级市场中的投资品种、满足投资者多样化投资需求、提振市场信心。

　　从宏观经济、流动性、风险溢价等几个因素综合来看，优先股对整体股市将产生中性影响。

　　从宏观经济角度看，如果优先股融资仍用于投资稳增长，而不改变目前投资驱动的经济模式，那么从实际产生的经济效果来看，对宏观经济并无裨益；但如果优先股融资能促进产能过剩行业兼并重组，那么将有利于提升中国经济增长质量，降低股市风险溢价，对股市构成利好。

　　从流动性角度看，优先股为养老金等长线资金提供更高效投资渠道，对于普通股来说是资金分流。但从国际经验来看，优先股并非主流融资方式，预计资金分流影响不大。

　　从风险溢价角度看，优先股增加政府拯救金融系统的工具，银行发行优先股可以补充资本金，对于系统性风险的拯救可以通过购买优先股的方式防范金融风险扩散，这有利于降低风险担忧，对股市估值有利。

　　从盈利和估值综合来看，发行优先股对于发行主体的股价偏中性。从盈利角度来看，当息前税后利润率高于优先股约定的分红收益率时，利用发行优先股能增加上市公司再投资能力和提升未来成长性，尤其是产能过剩行业内的龙头企业能通过发行优先股加强兼并重组提升盈利质量和增长速度，这对于上市公司股价的影响是正面的；但是如果行业的景气度下滑，那么发行优先股盲目进行加杠杆，反而导致公司基本面恶化。从估值角度来看，低PB是发行优先股的较强动因，但造成低PB的原因很可能来自盈利能力的偏低，即使优先股能促进产能过剩行业兼并重组，但周期性行业中长期的市场空间天花板仍然约束传统行业估值，预计优先股会对周期性低估值行业形成支撑，但估值持续提升难度较大。