今年2月份CPI同比上涨2%，环比上升0.5%，其中，食品、非食品价格环比分别为1.7%和0%。今年春节横跨1、2月份，2月份的物价涨幅也受到了春节因素的影响，为了和之前年份进行比较，我们把1、2月份的物价环比进行了平均。从历年1-2月份的情况来看，今年的物价涨幅较为温和，2001-2014年1-2月的CPI总体、食品项、非食品项环比均值分别为0.89%、2.49%、0.05%，今年1-2月除非食品项价格环比略高于历史均值外，CPI总体和食品项环比均低于历史均值。

　　图1 CPI总体及其分项同比变动 图2 历年1-2月的物价环比均值

图

　　资料来源：wind，中债资信 资料来源：wind，中债资信

　　食品价格方面，1-2月奶及奶制品涨幅高于历史，肉禽、油脂价格出现罕见下跌，其他食品分项均落在历史区间。去年下半年以来，奶源价格不断上涨，奶价涨幅高于历史同期已持续一段时间；肉禽价格中，牛、羊肉价格仍上行，猪肉价格春节前后持续下跌与往年相比较为反常，主要原因是生猪产能较高而消费需求增长偏弱；受国家厉行节约政策的持续影响，粮食价格涨幅均低于往年，油脂价格还出现了下跌。

　　图3 历年1-2月的食品分项价格环比均值

图3

　　资料来源：wind，中债资信

　　非食品方面，1-2月除烟酒价格跌幅最大外，其余各分项价格较为温和。国家“厉行节约”政策持续升温，今年春节烟酒价格环比跌幅高于去年。

　　图4 历年1-2月的非食品分项价格环比均值

图4

　　资料来源：wind，中债资信

　　2月份PPI同比下跌2%，环比下滑0.2%，分别较上月下行0.36%和0.15%，1-2月份PPI环比跌幅较大，仅次于02年和09年同期。从生产资料分项数据来看，加工工业、原材料工业、采掘工业价格环比分别为-0.2%、-0.5%、-0.9%，跌幅依次扩大，在很大程度上表明下游需求较弱已经传导至上游。再结合2月PMI分项数据，购进价格指数降1.5，原材料库存降0.40，产成品库存升1.30，或表明在终端需求较弱背景下，产成品库存被动增加，企业在主动去除原材料库存。（作者：中债资信研发部 贾书培）

　　图5 PPI生产资料分项环比价格变动

图5