2014年3月4日，超日太阳发布“11超日债”利息无法按期全额支付的公告。公告称公司无法落实“11超日债”本期债券付息，原定于2014年3月7日需要支付的8980万元利息将仅能按期支付400万元。据此“11超日债”已经实质性违约，成为中国债券市场首次公募债券违约事件。

　　光伏制造行业景气度过去两年剧烈波动，产生了严重的产能过剩问题，爆发信用事件可能性很大。因此自2013年起中债资信对光伏制造行业及企业进行了持续跟踪，提出了光伏制造行业整体回暖、行业内部企业信用风险水平分化的信用观点。详细内容可参考《2013年中国光伏组件行业产能过剩压力犹存，景气有望有限回升》、《光伏企业整体经营和财务风险高企，内部分化趋势明显》、《“11超日债”付息 市场再次与违约擦肩而过 但风险并未走远》、《2013上半年市场需求有所回升 企业财务压力仍然很大》等报告。

　　债券违约是债券市场化运营中的必然现象

　　自上世纪90年代债市整顿至2014年，受宏观经济发展形势良好、发债主体信用水平较高、政府政策支持等因素的影响，尚未发生任何实质性债券违约事件。目前我国经济处于去杠杆过程中，产业结构不断调整。同时随着发行人结构的不断丰富，低信用水平的发行主体数量日渐增加。在整体经济增速回落的大背景下，信用风险必然有所释放。同时各个行业信用风险水平有所分化，债务负担较高、盈利水平较差的钢铁、重型机械、航运、化纤等行业信用风险水平高企，近年来也先后爆发了山东海龙、江西赛维、新中基等多起信用事件，直至2014年“11超日债”发生实质性违约。

　　但是需要明确的是，债券违约是债券市场化运营中的必然现象，债券违约对于提升债券市场整体风险意识、完善债券市场制度体系具有积极的意义。就整个债券市场而言，债券违约以及相关数据的积累对于市场的风险定价具有重要作用；尤其是债券违约事件的发生将会进一步激活CRM市场交易，相关市场数据也会进一步丰富。对于中介机构而言，发债主体信用水平的下移对于其尽职调查、信息披露、承销发行、风险处置等提出了更高要求，将会提升债券市场信息有效性。对于投资人而言，将会促使其增强风险识别和管理意识，结合外部信用分析机构进一步丰富风险管理手段。对于政府部门和监管机构而言，长期以来的债券市场零违约局面实际上有部分原因是出于政策支持。但是“兜底”等形式的政策支持存在较大的社会经济成本，影响了债务资源配置的有效性。形成一套良好的风险披露和风险处置制度，对于提升债券市场效率、促进债券市场的健康发展具有重要意义。

　　国内光伏市场发展形势良好 行业整体信用风险水平回落

　　尽管欧洲市场需求有所下滑，但行业整体需求受到中国市场及其他新兴光伏市场支撑，整体看全球光伏需求保持温和增长。中国政府在应用端方面，先后推出初装补贴和度电补贴政策，有效刺激了行业需求。2014年国家能源局提出了光伏新增装机容量14GW的目标，较2013年装机目标增长40%。随着行业增长和产能消化供求矛盾有所缓解，组件价格已经企稳。

　　主要光伏组件制造企业的财务表现也印证了行业景气度的回暖，绝大多数光伏组件制造企业收入恢复增长，部分企业营业利润率已经转正。就行业整体而言中债资信判断最艰难的时刻已经过去，行业整体风险正在不断回落。随着需求的温和增长和去产能推进行业景气度将继续回暖。