今日一份中英两国智库联合撰写的《中国资本账户自由化：来自外国经验的比较》研究报告在北京发布。报告总结了一些国际经验显示：尽管一国资本自由化后汇率变化无法预测，但国内通货膨胀率将立即缓解，并且股价上涨。报告认为未来五年内即2020年前后中国资本账户有望全面开放。

　　这份报告由人民大学重阳金融研究院(RDCY)、英国货币金融机构官方论坛(OMFIF)中国人民大学国际货币研究所(IMI)等三家著名智库联合撰写。

　　报告指出，中国对资本账户自由化的态度是坚定的，已确立了一套与经济发展、金融市场开放相适应的渐进开放模式。由于利率市场化、汇率市场化以及人民币(6.0915, 0.0080,0.13%)国际化改革为资本有序流动奠定了坚实的基础，在未来五年内即到2020年前后中国资本账户有望全面开放。

　　资本账户开放争议中进行

　　目前国内对资本账户开放仍有诸多争议。一派认为中国并无开放资本账户的必要，而且有可能受到国际资本冲击，引发金融危机。另一派则主张加快步伐，可以提高经济效益，促进中国的产业升级。

　　而该报告作者之一、中国人民大学国际货币研究所副所长涂永红则是更加倾向于支持派。她指出，只要具备了管理资本账户开放的过硬本领，资本账户开放的风险就是可控的。在经常账户开放后，政府为资本账户开放整整做了20年的准备，在此期间经历了发展中国家和发达国家的多次重大金融危机，从中吸取了不少宝贵的经验和教训，建立了一套对资本流动进行有效管理的体制和机制。

　　“研究发现，德、日等国在经常账户开放到资本账户开放基本上用了16-23年的时间，而我国是1994-1996年开放经常项目的。未来五年内也就是2020年后中国资本账户有望全面开放。”涂永红称。

　　然而即使在主张开放资本账户的一派中，也有不少争议。比如前瑞士苏黎世州银行北京首代、人大重阳高级研究员刘志勤就提醒，资本账户开放和自由化并不完全相同。他主张“可以开，不能放”，有限的开放是有益的。

　　中央的态度则是明确却充满悬念的，资本项目下加速人民币可兑换是十八大三中全会决定的关键改革建议之一，资本账户开放是中国经济改革的重要任务，但对于启动时间表、方式以及开放程度仍然暧昧。

　　前国家外汇管理局副局长、人大重阳高级研究员魏本华认为，放开资本项目需要具备四个条件，即较好的经济状态，相对发达的金融市场，有管理运作能力很强的央行[微博]和监管水平高的金融机构、以及微观金融机构有较高的致力水平，最后是强大的外汇储备以备不测，因此他也同意2020年将资本账户开放基本完成的说法。

　　开放资本项目后的影响几何

　　报告最令人振奋的成果之一是，关注一这些国家在开放资本项目之后，汇率、资本流动和通货膨胀等几个主要经济变量如何发生变化。尽管资本自由化后汇率变化无法预测，但经验显示，国内通货膨胀率将立即缓解，并且股票价格上涨。

　　该报告中作为案例分析的几个国家分别来自不同大洲，其中包括两个发达国家(瑞典和英国)、四个新兴市场经济体(马来西亚、毛里求斯、墨西哥和南非)，以及一个由新兴经济体跻身发达国家之列的国家(以色列)。并从中得出八点经验，值得中国在开放资本账户进程中吸取和借鉴。

　　这八点经验分别为：

　　1.实行金融市场自由化同时保持资本账户关闭可能导致国内的资产价格泡沫，因为信贷供给将提高，但投资机会维持不变。这是上世纪90年代初的瑞典银行体系崩溃背后的关键原因。

　　2.必须保证国内制度建设到位，确保有能力应对后续效应的情况下，才可以实行“大爆炸”式的自由化，否则将很可能陷入危机，这是1970年代以色列第一次尝试资本项目自由化失败中获得的经验。

　　3.墨西哥和以色列的经验都表明，资本账户自由化将导致资本大规模流入和流出。关键不是资本流动，而是当局如何应对资本流动。

　　4.毛里求斯试图将本国打造为金融中心，这一点与中国对上海的定位很相似，其中涉及到采用弹性汇率的问题，这是毛里求斯卢比能够成功进行自由化的原因之一。

　　5.当局应针对不可预测性有所准备。共同的经验表明，资本账户自由化之后的汇率将如何发生变化是无法预测的。英国在第二次世界大战之后发生英镑危机，即取消外汇管制之后其货币升值。

　　6.在过去的六年里，全球经济发展经验已经对“资本管制通常有害”这一观念形成挑战。然而，南非的经验表明，适度采取资本管制有助于应对经济周期状况变化。然而，无论表面上资本管制的帮助有多大，其最终将被去除。毛里求斯的经验之一，是一旦开始进行改革就千万不能停止。

　　7.几乎所有国家都经历过的一个情况是，在资本账户自由化后通货膨胀率立即缓解。

　　8.另一个共同经验就是：无论是加快现有趋势(如瑞典或墨西哥)

　　还是逆转下降趋势(如毛里求斯)，放开资本账户和开放汇率自由浮动都将提高股票价格。