上周市场回顾

　　上周市场一波三折。11月11(周一)、12日(周二)市场小幅反弹。周二晚上十八届三中全会的公报发布之后，市场普遍认为国企改革、金融改革、财税改革、人口政策等方面的改革力度低于预期，导致周三股市大跌，各概念板块竞相杀跌(但军工、安防、土改、文化传媒上涨)。周四下午网上流出三中全会《决定》的讨论稿，市场发现《决定》中对各项改革都有全面而详细的阐述，并不低于预期，于是周五国企改革(上海本地股)、金融、税改、土改、军工、安防、二胎等板块全线上涨，带动整个大盘大涨。

　　全周来看，上证综指上涨1.41%、沪深300(2350.734, 46.23, 2.01%)指数上涨1.85%、中小板指(5891.332, 106.46, 1.84%)数上涨2.72%、创业板指数上涨4.78%。

　　改革方案符合预期，短期市场情绪修复

　　从10月下旬以来，市场对改革的乐观预期消退，加上担忧货币政策收紧、担忧加强对商业银行同业业务的监管等利空，导致市场下跌。从目前传出的消息看，十八届三中全会的改革方案整体上符合预期，在民主建设、司法改革方面的一些新提法则略微超出预期，这有利于短期市场情绪的修复，这是11月15日股市大涨的原因。

　　长期发展路径确定，股市短期风险尚存

　　三中全会实际上明确地公布了从现在到2020年中国经济发展的方向和途径。如果所提出的的改革措施能切实、彻底地实施，则将释放出巨大的改革红利，从根本上提高中国的全要素生产率，全面提升中国经济的活力，因此对股市是长期利好。但这种长期利好不会在短期股价中体现出来。

　　就短期而言，虽然市场情绪得到了一定的修复，但是仍然存在一些风险，例如市场对货币政策的担忧尚存；银监会加强同业业务监管的文件尚未出台，对流动性的影响尚不确定；后续经济回落的速度会比较慢，但至少对股市不是利好。因为这些原因，在最近几日上涨之后，股市可能再次进入横盘整理的态势。

　　债券市场周报(11.11-11.15)

　　本周公开市场有7天、14天逆回购到期240亿；周二新投放7天期逆回购90亿，中标利率维持在4.10%，周四暂停逆回购操作；周内央票到期量为100亿，新发100亿；国库3个月期国库现金定存到期500亿，续作300亿，中标利率达到6%；考虑国库现金定存在内，公开市场共回笼350亿。本周资金面较上周明显变紧，周初市场对21天内资金面需求旺盛，周二虽有微量逆回购投放，但周内到期资金集中且本周恰逢企业缴税，市场紧张行情延续；周四、周五时，资金面紧张行情加剧，部分机构到下午收市前才满足需求。截止周五下午三点，隔夜加权利率在4.51%；7天加权利率在5.43%；14天加权利率在6.14%；21天加权利率在6.27%；1个月加权利率在6.22%。

　　现券方面，本周一级市场利率债发行利率继续走高，带动二级成交收益率节节攀升，周初虽然出现短暂回调，但市场很快继续下行。周五新发50年期国债，票面利率高达5.31%，不断创下历史新高。央票周内成交清淡，不如上周。政金债周内有银行、基金等买家配置需求，但收益率继续上调。截止周五下午三点，10年期国债成交收益率达到4.58%；10年期国开债收益率达到5.60%；7年期国债成交收益率在4.56%。信用债市场本周一片惨淡，买盘个别关注半年、近1年期AA+的短融、超AAA的企业债同样受到关注，城投债与中票市场较上周更加清淡，长久期城投债抛盘一片但买盘寥寥，部分买家较关注2年内高评级城投债。