国家统计局9日发布一系列宏观经济数据，其中10月份规模以上工业增加值同比实际增长10.3%，比9月份加快0.1个百分点， 1-10月份规模以上工业增加值同比增长9.7%，均高出市场预期。

　　分析该数据超预期的原因，我们认为可能有两点：第一，可能源自于制造业投资回升的拉动。10月制造业投资单月增速由上月的22%继续上升至23.8%，化工、水泥、电器机械等行业增加值反弹明显，但制造业投资回升，亦加剧了产能过剩的风险。第二，工业增速未降反升，或与生产的加速有关。10月份发电量增速达8.4%并未如预期回落，而在没有天气因素的扰动下，发电量增加意味着工业企业可能继续增加了生产。

　　总体而言，10月工业增加值增速水平超出市场一致预期，环比增速亦相对强劲（环比增加0.86%），与10月PMI终值反映的情况一直，显示10月份宏观经济运行依然相对稳健。但从10月份的细分投资数据来看，基建投资增速回落明显，投资预算内资金和贷款资金均收缩，说明中央“稳增长”的力度已经在减弱。而除了投资之外，目前仍未观察到其他可持续拉动经济增长的新亮点，需求的改善仅靠制造业投资难以拉动，我们认为四季度经济增速仍将相对放缓。对于A股而言，尽管短期增长预期有所改善，但基于中长期“全面深化改革”的预期尚存不确定性，因此A股的估值修复或难以在短时间内完成。