主要观点:

跨月资金价格小幅上涨

银行间:收益率小幅震荡上周央行继续锁长放短,资金面并没有出现明显的紧张,除7天期货币市场利率中枢较前一周小幅抬升外,其他期限货币市场利率中枢均较前一周小幅下降。其中,1天期同业拆借利率降至3.05%,7天期同业拆借利率最高上涨至4.40%,1天期回购利率下降至3.04%,7天期回购利率最高上涨至4.35%。

上周资金面并没有出现明显的紧张,受此影响,上周信用债收益率小幅震荡。其中,短期融资券收益率微幅下行,中票收益率窄幅震荡,波动幅度均在2-5BP左右,企业债收益率涨跌均有,其中短期品种收益率微幅下行,长期品种收益率微幅上行。

交易所:现券收益率涨跌互现

交易所市场中,上周企业债、可分离债、可分离债成交量较前一周均出现小幅度的下降,公司债成交量较前一周小幅增加,交易所市场企业债和公司债指数均出现小幅上涨。上周现券收益率走势与银行间较为一致,短端收益率微幅下行,国债中长端收益率整体性微幅上行,企业债中长端收益率涨跌互现。就交易所重点券种来看,交易所09长虹债、08长兴债、09怀化债到期收益率显著下行。

信用债走势预判:收益率下行阻力较大

展望下周,资金面上,公开市场净回笼规模将达到570亿元,不过我们认为央行会继续开展逆回购操作,实现公开市场小规模的净投放。

下周四市场将迎来准备金考核,由于8月份新增人民币存款预计回升,准备金考核补缴压力仍然存在,不过我们认为相比于后面一周,下周将是9月资金最宽松的时刻。

基本面上,8月官方制造业采购经理人指数PMI升至51.0,尤其新订单指数回升1.8个百分点至52.4%,为16个月以来的最高点,PMI数据持续好转显示经济企稳回升更趋明显。物价方面,上周商务部公布的食用农产品价格小幅上涨。因此,在经济基本面的判断上,我们仍坚持前面的观点,即中国经济逐步企稳,物价温和上涨。

供给方面,上个月信用债发行小幅回暖,城投类企业债发行量也明显增加,在国家发改委开始下放企业债预审至省级发改委部门政策刺激下,预计企业债发行速度会继续提速,信用债供给压力可能逐渐释放。

整体来看,在央行逆回购干预下,下周资金面压力不会太大,但基本面上,经济回升进一步确认,信用债收益率面临上行的压力,再加上供给的逐步释放,我们认为,信用债收益率向下修复阻力重重,下周信用债收益率可能小幅震荡上行,高低评级品种间信用利差也会继续拉大。