本周观点：前期基本面平淡态势本周稍有改善，随着政策正面边际效用的减弱，市场转为对再融资预案审批进度的担忧，以及部分一二线城市调控收紧的预期又起。

　　板块近期持续下跌，据我们此前《Shibor 动荡时代的交易准则》中的研究成果，主因在于Shibor 持续上升。但是，在国内经济长期处于利率下降（或稳定）通道的趋势未变和短期利率上升不足以影响房企基本面的判断下，国内房地产行业股票具备反向交易机会。

Shibor 上升之日正是房地产行业股票买入之时。我们仍然重点推荐遭受严重低估，基本面呈改善迹象的信达地产（详见《信达地产：遭遇双重误会的潜力股》），其他可长期关注受益行业政策估值顶打开，业绩可获持续稳定增长类公司，如：招商[简介 最新动态]、保利[简介 最新动态]、金地[简介最新动态]、万科和荣盛。

　　本周成交：市场整体成交有所回升：本周重点跟踪城市成交环比上升10%，同比下滑11%。其中一线城市环比上升12%，二线城市环比上升11%，三线城市环比上升3%。一手商品房8 月成交：环比下降1%，一线城市表现优于二三线。8 月重点城市日均成交面积环比7 月下降1%，同比降13%。其中一线城市环比升13%（同比降10%），二线城市环比降3%（同比降13%），三线城市环比降7%（同比降17%）。

　　一手房1-8 月累计成交：截止8 月24 日，1-8 月累计成交面积同比上升17.2%，增速较1-7 月下降3.7 个百分点。二手房周成交：本周重点城市二手房成交环比升7%，同比下降11%。可售面积同环比分别下降4%和2%，去化月数环比持平：截止8 月24 日，监测城市可售面积环比下降2%，同比下降4%。跟踪城市3 个月平均去化月数为9.9 个月，环比基本持平。

　　一周行业动态：经过此前政策连续次刺激下，板块走出一轮估值修复行情后本周持续下跌。近期Shibor 持续上升是主因。据我们此前《Shibor 动荡时代的交易准则》的研究成果，房地产作为资金密集型行业，利率敏感性较高。Shibor 隔夜利率从月初3.1%的低点升至近期3.8%的高点，是致使近期板块走弱的主要因素。当前shibor隔夜利率上升之日正是房地产行业股票买入之时。呈现出戒断症状的中国经济，赋予了投资者在房地产股票上执行反向、短期投资策略的机会：（1）中国处于利率下降（或稳定）通道，尤其是目前宏观经济处于周期底部徘徊，短期市场利率的飙升不可持久，早晚向长期趋势回归。（2）根据我们的压力测试，以月为单位的高利率环境并不足以给房地产的基本面造成实质性影响。这就使得我们具备了执行反向交易机会，即在Shibor 飙升期买入房地产股票，在Shibor 底部卖出房地产股票。追朔历史看，从利率乱象开始出现的2011 年7 月起，在Shibor 高出均值2 倍方差时买入房地产指数，在Shibor 低于均值0.5 倍方差时卖出。其累计收益率可高达14%，打败房地产指数30 个百分点，打败沪深30043 个百分点。实现相对和绝对收益的双赢。