引言：做长期投资有时候并不是很容易的事，有时候你必须得先用常识去判断是否值得。

　　孟宁是国内规模最大的QFII—淡马锡旗下富敦基金的投资管理人。淡马锡公司作为资金规模仅次于中投的全球第三大投资公司，多年来的资本利用效率都非常惊人。富敦基金似乎也继承了这种赚钱能力。孟宁说，他们负责这只QFII运作的人手并不多，但他们却做出了在QFII同行中数一数二的业绩。在交流中，《好运·MONEY+》发现，孟宁的投资思路十分简明有效，对多数无法投注大量投资研究精力的普通投资者而言，有不少相通的经验可以借鉴—比如影响宏观的因素太多，那就重点看流动性与经济增长，如此也能大致把握住投资方向；比如不要长期投资那些主营业务不明晰的上市公司。在孟宁看来，虽然当前投资环境并不尽如人意，但形成自己的方法后，投资绝对是一件值得长期坚持并能带来丰厚回报的事。

　　m=《好运·MONEY+》 M=孟宁

　　m：年轻的投资者该如何形成自己的投资逻辑？

　　M：投资逻辑都是在工作经验中积累出来的，没有5年、10年，不太可能形成自己的投资逻辑，学习是一部分，然而，通过书本上学到的知名投资人的经验，不可能直接成为自己的东西，只有通过不断实战，才能找到契合自己的方法。这很大程度上与性格有关，比如巴菲特说看好的股票，越跌越买，但这未必适合你，因为你的性格可能忍受不了这些。你必须得找到适合自己的节奏。就算你拥有了一套方法，你也必须时时回顾与检查，保持永远思考的态度。比如此前的想法与现在相比，在逻辑、论据上是否有什么改变，有什么因素从量变积累到质变，那你此前的观点是否也会因此改变，然后直接影响到你的仓位与行动。

　　m：能否说说你自己的经验？

　　M：我个人的投资方法，相对价值，宏观一点，先分析宏观经济，再看政策导向，然后分析企业价值。比如看经济环境，最简单的是看出口、投资与消费，哪个对拉动GDP增长最重要，那就重点关注这个投资方向。比如2008年政府施行四万亿财政刺激计划后，GDP的拉动主要靠投资，那我也就会多做与投资拉动相关的板块。但影响宏观的因素太多了，我主要看这么两个重要因素—企业盈利情况与流动性。盈利情况与经济大方向有关，若处在温和增长时期，你会觉得股价越来越便宜，因为公司每年至少有20%至30%增长，买后会感觉越来越踏实。从流动性看，最典型的是2007年，股价虽然没有更便宜，但钱源源不断进来，股价的上涨也变得合理。2007年可以说是企业盈利与流动性配合得最完美的一年—股价涨了一倍，市盈率可能依然是20倍。反过来看2008年，企业盈利能力下降，股价暴跌，但估值还是那么贵。2011年也是这样一个市场，经济增速是负的，流动性的绝对值是负的。政府不断提准备金，存准率是20%，历史上从来没有过。没钱放出来，企业盈利增速下滑，那市场也好不到哪里去，这两个判断因素最简单有效。

　　m：怎么分析今年的投资机会？

　　M：我们觉得今年市场整体有机会。2011年11月底的降准，在我们看来是流动性转向的信号。然而因为经济增速有惯性，年底还在持续下滑，而当时政策面与流动性还没出现明显起色，所以年底跌得很猛。但那时我们就开始加仓。不过，刚才我说的这两个因素更多时候不是同向。比如政府在调整流动性，然而企业盈利性还没出现上涨。这时候是胶着状态。胶着的时候，总是有板块能赚到钱。我们就看受益的板块。而政府调控的产业，比如房地产，政策很明显在打压，那房地产与相关产业链我们就不碰。另外，像高铁这种频频出现问题。风险大估值也不低的板块我们也不碰。很多人愿意投资高成长股，因为这些公司每年利润增长40%至50%。然而，高铁股的价格也高，虽然市盈率在20至30倍，但增长率只有10%多。至于具体投资什么，就是看政府支持什么，简而言之，就是存在红利的方向。今年最大的红利，是流动性适度释放的红利，因为准备金率持续下调。

　　m：除了流动性红利，还有什么红利？

　　M：还有制度红利。证监会郭树清推出的不少改革方向符合我们的预期，尤其是新股发行改革。A股新股发行太多，发行价太高。公司上市融资我们也能理解，然而一些创业板，中小板块，很多大股东过了1年多的资金锁定期就大幅减持，有些企业就是打着圈钱目的。这不单是二级市场的问题，还关系到源头，比如股权(PE)市场。现在要做的就是如何让这些企业实现合理回报，而不是以巨额圈钱为目的。如果能改革成功，这对二级市场是持续的、非常大的红利，不过现在看起来这个可能还比较理想主义。

　　m：你今年比较看好什么板块？

　　M：从流动性红利来看，我们会投资周期性强的个股，即股价能从流动性上第一波受益的板块，按经验，煤炭、有色的确定性强一点。当前煤炭的需求在持续稳定增长。接下来就是后周期受益板块，如制造业。另一个看好的重要的方向是消费，这是政策扶持的方向。消费股中最大的两个板块是商业零售与医药。商业零售就是要刺激大家花钱，比如发放购物券，然而，这个板块的问题是商业模式，现在电子商务的崛起对原本商场冲击很大，就算政策上有刺激，我也会想，这些个股能在多大程度上获利。至于医药板块，我们知道，随着老龄化趋势、治病的人越来越多，这个板块有理由长期看好。但医药股短期两头受挤压，一方面药价在降，另一方面药材成本在上升，短期内看不到这些公司的利润增长，所以很困扰。然而像淘宝这样，又具备新商业模式，又符合大消费方向的，国内又没法投资。消费板块中只有酒类相对稳定一些，但当前价格不便宜，我们长期看好。总的来说，定向减税对整个消费板块有好处，只是我们还在寻找标的的过程中。我觉得水利还算比较确定，看得清楚拿多少订单，比如做水处理、海水淡化、抗旱。另外，现在一些设备制造企业不算贵，比如电力设备，缺电问题总要解决，电力输送、核电设备业务在未来不会缩减，有稳定增长。这是今年政策的大方向，我们看政策对各板块支持力度再进行配置。

　　m：那如何去选择个股？

　　M：当确定好受益板块后，我们就会去上市公司调研，与高管进行沟通，寻找成长性稳健的、项目订单明确的。他们经常会说假话，所以我们要凭借多年经验，凭交流下来的直观感觉，去判断这个公司的未来方向。我发现，中国很少有长期稳定的投资标的。比如一家企业，5年前在做房地产，3年前开始做锂电池，现在又在做什么医药，同时做三件事情，这让很多想长期持有的投资者很无奈。所以，我一般会投我比较熟悉的、可靠的企业。我之前遇到过一些农业上市公司，这个板块还可以，但管理非常混乱，年底根本无法实现年初的承诺，我就不会去投。有些你发现明显是常识问题，比如他们说自己做了世界第一，但成本只要十分之一。说不定过了一阵子，这个股票就涨了1倍多，但你知道，这不是你自己想赚的钱。

　　m：现在大多数投资者都觉得投资无门，除A股之外，在你看来还有什么比较好的投资产品？

　　M：我觉得可以买房地产信托，因为总的来说收益比较高，不少年收益率都在10%以上，至少目前还没出现过违约。还有一些以债券为标的的信托产品也可以投资。另外，因为近期一直在进行房地产调控，如果房价真的降低到一定程度，也可以考虑买房子。拿上海来说，毕竟外来人口、精英人口不断涌来，一些比较市中心的房源，跌了一点，投资价值还在那里。如果有机会的话，还可以去海外投资权益类资产，也可以买国外房地产，现在美国迈阿密、澳大利亚不是很市中心的地方，别墅只要200万元到300万元。