千呼万唤始出来。历经5年筹备，资本市场万众瞩目的跨市场ETF——沪深300ETF将于4月5日起正式发行，连接沪市、深市、股指期货市场的T+0“直通车”即将贯通。

　　两只基金同种不同质

　　“原来我们准备的是不到100人左右的会议室，后来因为报名的人数直线上升，所以又增加了一个会议室，结果每个会议室走廊上都站满了人。印刷材料起初印了400份，后来又加印。如此的投资热情皆是来自投资者对沪深300ETF的关注。”嘉实基金(微博)结构投资部总监杨宇说起投资者的热情时兴奋之情溢于言表。

　　在杨宇看来，沪深300 ETF的推出，一方面可以为个人及机构投资者提供价格低廉、交易便捷的长期配置及波段操作的工具型产品，满足投资者不同的投资需求；另一方面可以通过提供与股指期货拟合度更好的现货产品，强化股指期货的套期保值、价格发现等功能，进一步完善我国资本市场投资工具。

　　此次沪深300ETF分别由嘉实基金和华泰柏瑞同时发行，但两只ETF“同种不同质”(见表1、表2)。华泰柏瑞沪深300ETF是首只T+0跨市场ETF，嘉实沪深300ETF则是采用T+2交易模式。

　　华泰柏瑞指数投资部总监张娅指出，由于横跨沪深两市、T+0、与沪深300股指期货合约跟踪同一标的指数这三大特点，华泰柏瑞沪深300ETF的推出有望搅动券商经纪业务版图的整体格局。就单市场ETF而言，一个成熟的ETF客户即可成倍地放大营业部的交易量，而与沪深300股指期货合约跟踪同一标的指数、同时保留了单市场ETF的T+0特色的华泰柏瑞沪深300ETF，其对交易量的杠杆放大作用更为券商广泛期待。

　　填期现套利工具空白

　　作为股指期货投资配套工具，沪深300ETF对于股指期货套利投资者队伍的扩大、套利效率的提升将起到重要作用。尤其值得关注的是，华泰柏瑞沪深300ETF创新实现的跨市场T+0申赎机制，将使得股指期货套利者再也不需要忙碌地去测算各成份股及各种ETF的配置比例，从而能更轻松实现股指期货日内套利交易。

　　统计显示，股指期货上市以来，期现套利平均天数以1天居多，其余套利时间2~18天不等，且分布较为均匀，说明股指期货投资人对沪深300ETF的T+0有较为明确和迫切的需求。

　　自2010年4月股指期货开闸后，期现套利、套期保值功能已逐渐显现。投资者在进行套期保值时需要使用股指期货对应的现货投资工具，但市场上长期没有一个非常好的现货工具。投资者主要采用投资沪深300指数基金和与沪深300近似的交易型基金产品作为替代的现货产品，运用到沪深300的期现套利中去。不过替代品有局限性。现有的沪深300指数基金由于现金拖累及申购、赎回冲击等原因导致其跟踪误差相对ETF较大。

　　从资金上看，如果用多个ETF叠加作为现货，开一次套利约需2200万元的资金。而未来华泰柏瑞沪深300ETF将最小申购、赎回单位设定与3张沪深300股指期货合约对应，从而直接降低了期现套利者进行一次期现套利的资金门槛，开一次套利仅需约300万元，资金门槛降低超过85%。

　　嘉实基金采用实物申赎

　　与华泰柏瑞沪深300ETF申赎方式有所不同，嘉实300ETF采用的实物申赎的方案运作透明，结算和运作风险可控，交收环节简单，套利机制可行，交易成本完全由投资者掌握。“由于ETF的本质在于一揽子股票和ETF份额的替换，所以实物申赎的方式能更好地体现ETF的核心特征。”杨宇称。

　　杨宇是国内首只以沪深300指数为标的的指数基金的基金经理。Wind数据显示，截至2011年底，运作超过6年的嘉实沪深300基金以420亿的份额规模成为国内最大的指数基金。

　　有基金研究人士认为，嘉实沪深300指数(LOF)未来有可能转化为嘉实沪深300ETF的联接基金，这对嘉实沪深300指数(LOF)和嘉实沪深300ETF将产生有利影响。但目前来看，这一转变还有些难度。

　　另外，嘉实计划在沪深300ETF中引入做市商机制，未来将挑选市场上做市能力比较强、规模比较大的一流券商来做嘉实沪深300ETF做市商，减少中间价差带来摩擦方面的成本。

　　蓝筹股票重要投资工具

　　今年以来，沪深300指数投资是投资者关注的一个焦点。对此，杨宇认为，在当前市场各大指数中，沪深300指数作为蓝筹股的“集散地”，在一定程度上都代表着国内经济与A股的发展方向，从成份股稳健增长、公司业绩表现和产业政策导向等三方面看都极具投资价值。

　　张娅表示，华泰柏瑞沪深300ETF既可以做长期投资，也可以做阶段性配置。对于长期价值投资来说，进入的时点很重要，经过了去年的深度调整，当前估值比2008年的低点还要低，长期投资是一个不错的选择；对于阶段性配置来说，在产业景气周期中后期，可能会有比较好的超额收益。

　　张娅还表示，与直接配置股票比，华泰柏瑞沪深300ETF可实现T+0、交易免收印花税，如成为融资融券标的ETF的保证金折算率更高于股票，还可以利用与股指期货合约同一标的指数的特点，实施各种更为复杂有利的投资策略。