止损减仓派

　　如果投资者观察到1月创业板指数下跌11%，以及医药、信息技术板块下跌6%的表现时，那么私募基金整体下跌的原因就会显得比较清晰，我们也可以大概了解私募基金配置的板块和偏好。

　　现阶段，私募基金在操作上分成了多空两派，一类是以激进型、持股型的私募减仓为主的谨慎操作，另一类则是以保守型私募为主的加仓操作，这两种现象看似相悖，但在以往市场反转阶段中不乏先例。

　　具体来看，一些长期持股型私募以及一些激进型私募在1月进行了减仓，这类操作多数是止损减仓。以一家典型的持股派私募铭远为例，铭远所持重仓股在运营方面出现一定波折，导致股价在2011年表现不佳，受此拖累，铭远旗下新老产品净值都触及了止损线。为了维持基金的净值水平，铭远改变了以往不畏市场下跌长期持股的策略，在1月选择减仓。由于减仓操作有一定持续时间，因此铭远旗下产品在1月下跌4%左右。对于后市，铭远并不乐观，他们认为，1月以来的行情仅仅是相对于去年一整年熊市的反弹，当前经济状况并不支持反转行情，反弹的不确定性较大，因此对于后市依旧保持轻仓。

　　除铭远外，其他私募如瑞天、汇利、龙赢富泽等，都进行了一定的止损减仓，其操作节奏也与之前市场环境有关。好买基金对私募的问卷调查显示，由于2011年10月大盘出现震荡反弹，私募整体在10月、11月进行了持续加仓操作，以此博取反弹收益。事与愿违，去年12月沪深300(2634.143,-28.32,-1.06%)指数下跌6.97%，私募基金平均则下跌6.16%，为近30个月以来单月第二大跌幅，私募非但没能获得喘息之机，反而再次被2011年的最后一跌绊倒。

　　在此之前，2011年私募基金已平均下跌约15%，有超过200只私募基金在12月单月下跌10%以上，近500只私募下跌超过5%。这给私募短期带来了巨大的业绩压力，私募基金迫于对基金净值下行控制以及投资者的压力，在此情况下进行减仓止损也就不足为奇了。

　　谨慎加仓派

　　与上述私募相反，一些在2011年损失较少的稳健型私募则是在同样的时点选择战略加仓。以稳健著称的星石为例，星石旗下基金一贯以低仓运行，历史上唯一大幅加仓出现在2008年底，能被星石看上的行情可谓百里挑一。去年12月，低仓位运行两年多的星石再次公开举起战略加仓大旗。在星石2011年给投资者的信以及2012年年度策略报告中，星石明确提出将从战略防御到战略进攻，一方面对经济周期波动保持小心谨慎的态度，另一方面调研、储备了一些弱周期类的绩优股，在市场最糟糕的时候逐步介入其中价格合理的个股。星石1月份净值表现也印证了其加仓的观点，旗下22只产品平均下跌1%左右，基金净值波动相比以往有所增大。

　　与星石类似的另一家私募展博也是谨慎轻仓的典型代表，展博在今年1月进行战略加仓。从去年来看，展博四季度基本维持极低仓位，没有参与10月的反弹，只是采取了低仓位的主题投资策略。随着2011年最后两月的下跌，市场接近基金经理的预期，因此展博在策略上从防御转为适度进攻，逐步介入一些中小盘和创业板股票，旗下产品也因1月中小盘的低迷而下跌1%至2%不等。此外，朱雀、智德、金中和等稳健型私募也在1月加入了加仓私募的行列。

　　1月私募整体表现不佳，无论是加仓还是减仓，只要是配置创业板或者医药、信息板块的私募，几乎都有所亏损。随着2月中小盘的强势反弹，中小盘股以及创业板估值已得到修复，私募基金2月业绩会有所提升，不同策略的私募可能会在2月出现较大业绩分化，加仓减仓的效果差异也会逐步显现。由于目前市场行情处于转变阶段，多空分歧正值白热化阶段，私募之间难免出现截然不同的操作，投资者除了了解私募固有风格外，最好应适当知晓私募基金的近期操作和观点。此外，投资者也可以关注一些特点鲜明的私募基金，通过这类基金在关键时点上的操作帮助投资者形成对市场的判断。