2月前两周四大行新增贷款仅为300亿。

对于2月前两周迟迟仍未见放量的新增信贷，市场隐隐担忧企业需求不振，甚至担忧经济进一步下滑的风险。

此前的1月，人民币贷款增加7381亿元，不仅低于三年来1月的“万亿以上”的水平，也远低于市场预期的8000亿上下。不过，某上市银行人士透露，1月份是银行在获悉全年信贷规模后，主动由月初拟放贷万亿的规模缩减至7000多亿。

警惕风险

对于1月、2月前两周的新增贷款不见放量，某股份制银行副行长认为，1月主要是受元旦和春节双节影响，同时银行存贷比已接近上限，导致放贷低于市场预期。

另一银行资金部人士表示担忧，“从票据来看银行供给是比较多的，但和去年相比需求是比较少的。这也反映企业需求和前期相比转弱。”

从经济数据来看，1月份PMI（中国制造业采购经理指数）为50.5%，比上月微升0.2个百分点，需求回暖，数据较为乐观。但是从大宗商品进口来看弱于预期，比如1月农产品等涉及消费类进口比较强势，但涉及到工业中游的商品如汽车底盘、未锻造的铝、铝材等环比降幅比较明显，高于整体进口的降幅，说明企业投资生产降幅较大。

“需警惕经济下滑下信贷需求的萎缩。”瑞银董事总经理励雅敏也认为，银行作为供给端的存贷比突破了69%，银行存款脱媒仍将持续对负债端造成压力，从而制约银行放贷能力进而影响到货币乘数。

1月份，人民币贷款增加7381亿元，远低于“万亿以上”的水平，也低于市场预期的8000亿上下。

    1月末，广义货币（M2）余额85.58万亿元，同比增长12.4%，比上年末低1.2个百分点，创下了自从2001年的11年来新低水平；狭义货币（M1）余额26.99万亿元，同比增长3.1%，比上年末低4.8个百分点，其下降幅度更为“惊人”；M0余额5.98万亿元，同比增长3%。

    从上述数据可以看出，央行对货币调控节奏趋向稳定，而实际上货币政策放松的力度和时间点均未如市场预期，此前市场预期春节后不久会下调存款准备金，如今预期落空。

尚需观察

    月份前两周四大行放贷如果是300亿，那么是否预示2月的整体信贷又将低于预期？

    “用前两周的数据来推全月的数据是否合理？用四大行的数据来推全部金融机构的贷款是否合理？”一上市银行人士表示还需要进一步关注，因为今年以来每周、每天的信贷变化都很大，不能就此判定和推算2月的信贷低于预期。

   “2月份贷款仍未见放量的原因，主要受到需求的影响，工厂还未完全开工，在春节刚过对资金需求不是很强。”上述银行资金部人士对记者分析称。不过，往年并未在过年之后出现贷款需求急剧减少的情况。

   上述上市银行人士还透露，1月上旬放贷规模原本接近万亿，后来因为全年信贷规模出来又压回去了，“后面又是春节的影响，在春节前取现比较多，流动性又特别紧，存款还未回流的话，放贷就会制于流动性紧张和存贷比的影响。”

    其认为，假如2月信贷真的远低于预期，那么是贷款的需求放缓的问题，即企业需求减少经济下滑风险较大；但是1月是供给方的问题，即银行主动压缩规模所致。

    央行提出2012年M2增速目标值为14%，以此推算全年新增信贷规模约为8万亿。“那么平均每月在6000多亿—7000亿之间”上述上市银行人士预计投放节奏和去年差不多。近两年来信贷投放节奏明显地更平衡，这种趋势央行也在强调，所以每个月信贷投放额度会更平稳一些，年初或前两季猛放贷的现象已悄悄在变。

    在兴业银行首席经济学家鲁政委看来，新增贷款数据低于预期的主要原因在于央行调控所致，货币放松的时间点并非如市场预期的那样会“提前”，下调存款准备金率还需进一步观察。

    东方证券首席策略分析师邵宇亦认为，尽管 M1 和 M2 的增速都出现显著回落，但央行并未立即调整货币政策，表明央行政策仍处于观察期，除了CPI仍未回落至合理区间以外，实体经济也并未糟糕到非放松不可的底部，“1月信贷的控制说明了央行对市场流动性有着清醒认识，政策更具稳定性、针对性和灵活性。”

    1月份，居民消费价格(CPI)同比涨4.5%，高于市场的预期，市场普通预计1月CPI在4.0%—4.1%左右。去年12月份，CPI降至去年年内最低点4.1%，同时也是连续五个月的持续下降。对于1月份的CPI反弹，市场认为主要是春节食品价格上涨所致。

    此前，央行释放出货币政策预调和微调的信号，而从1月份、2月前两周四大行信贷数据来看，市场对于整体放松的预期属于过度解读，在人民币继续升值以及CPI反弹超预期的现状下，央行对GDP下滑的容忍度已降低，降准的时间点已延后。