债券级别 AA

　　主体级别 AA

　　评级展望 稳定

　　发行主体 中航重机股份有限公司

　　申请规模 不超过人民币10亿元

　　债券期限 本期债券分5年期和4年期两个品种，发行规模均预设为5亿元。

　　债券利率 本期债券品种一票面利率在存续期限的前3年内固定不变。附第3年末发行人上调票面利率选择权，票面利率将由发行人与主承销商根据网下询价结果,共同协商确定。品种二的票面利率为基准利率加上基本利差。

　　偿还方式 本期债券品种一每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付；本期债券品种二每半年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。

　　基本观点

　　中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）评定“中航重机股份有限公司（以下简称“中航重机”或“公司”）2011年公司债券”信用级别为AA，该级别反映了本期债券的信用质量很高，信用风险很低。

　　中诚信证评评定中航重机主体信用等级为AA，该级别反映了公司偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。中诚信证评认为在我国国防工业快速发展的带动下重机制造业未来一段时间将维持较高的景气度，同时肯定了公司股东背景强大、技术优势较为明显、锻铸产业链条日趋完善、产品结构持续优化等有利的评级因素；此外，我们也关注到公司军品结算周期较长使得经营性现金流状况不佳、新能源板块盈利能力仍有待提高以及债务压力上升等因素，这些都将在一定程度上影响到公司的信用水平。

　　正 面

　　重机装备行业维持高度景气。根据国防科技工业规划，“十二五”期间，我国军工经济年均增长率维持在15%以上，作为国防工业的重要组成部分，未来重机装备行业将维持高度景气。

　　股东背景强大。公司实际控制人中航工业集团是国务院国资委直接管理的特大型国有企业，也是我国最大的航空制造企业和军工企业。公司定位于高端基础装备制造和新能源平台，在中航工业集团的产业规划中具有战略性地位。

　　技术优势较为明显。公司以航空技术为依托，其锻铸新技术新工艺处于国内领先水平，部分技术已达国际先进水平。同时，公司掌握了高压柱塞液压泵/马达的关键核心制造技术，已成为国内综合实力最强、规模最大的民用高压柱塞液压泵/马达的科研、制造基地。

　　锻铸产业链条日趋完善。公司打造大型特种材料采购加工中心和大型战略金属回收再利用基地，使得锻铸业务产业链日趋完整，既有利于实现循环经济，又有利于提高公司在锻铸产业的核心竞争能力。

　　产品结构进一步优化。公司实行军民结合，高中搭配，其锻铸、液压产品结构持续得以优化。

　　关 注

　　经营性现金流状况有待改善。公司锻铸业务的大部分产品为军品，结算周期较长，使得经营性现金流状况不佳。

　　新能源业务盈利能力不甚理想。受风电补贴政策到期、风电并网难等因素影响，风电行业景气度下滑，公司风电设备制造业务波动较大、风电场运营业绩短期内难以体现，新能源业务整体盈利能力较弱。

　　负债水平上升。截至2011年9月末，公司的资产负债率及总资本化比率分别达到60.62%、48.32%，且考虑到公司后续资本支出规模较大，预计公司的负债水平仍将有所上升。