陈宁远 独立财经观察人士

据媒体报道，中国证监会有关负责人在媒体通气会上，对上市公司分红、发行审核体制、股市扩容、资本市场诚信等四大热点问题作出了公开回应。这四大热点都不是什么新问题，而是中国股市沉疴已久、饱受诟病的结构性问题。郭树清上任才一周，证监会就开始正面回应这些问题，对中国证券市场而言无疑是一个利好。假如在郭树清时代，中国证券市场在这四个问题上能有实质性的突破，其积极意义不亚于尚福林时代的股权分置改革。

但这个值得期待的利好，我们却只能谨慎乐观地等待，因为这些改革是艰难的，比如市场诚信的问题，就不是一朝一夕可以解决的。

我们这个市场发展得太快，只用了20年的时间就成为世界上第二大证券市场，似乎还无暇顾及市场本身的交易伦理和道德。这个市场极度缺乏基本的、有针对性的和可以操作的诚信制度，首先可以想到的就有两点：一是极度缺乏对不诚信行为进行惩罚的制度；二是基本缺乏保障中小投资者话语权的制度。没有这两种制度的首先确立，就不会有诚信的市场。

在此次媒体通气会上，证监会首先声称已经着手制定了新的分红细则，要求上市公司在上市招股说明书中就细化回报规则、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示。我们不知道证监会未来将采取什么系统性措施进行本质性的改革，但这也不妨我们想象一个诚信的A股市场从规范分红开始。

从资本市场的交易来看，这是有基本道理的。因为股票市场上的交易品种虽然千变万化，但上市公司能够做到为投资分红却是这个市场得以成立的基础。没有合理的分红，哪里会有投资人？股市虽然有投机性的一面，但归根结底因为有了分红，它才不是赌场，而是一个投资的场所，是一个资本和实体经济的资金融通的场所，IPO就是这个投资产所实现资本和实体经济的资金融通的开始。

这个开始表面上看似复杂，不仅涉及到发行制度、财务规定等许多制度，还涉及到公司的营业模式、股票定价和股权结构等商业模式和商业利益，但核心其实很简单———就是发起人对市场潜在的投资人说，我们这些发起人要做什么事情，现在希望市场有人和我们有限合作，共享市场的成长。这个“共享成长”最吸引市场的是公司的壮大，可能会导致公司未来股价的上涨，而使得投资人获得回报。但是，股价的市场波动，从来不是包括发起人、投资者等在内的市场上所有参与人事前能预见的。在此前提下，一个稳定的、充满活力的资本市场的参与人，对发起人“共享成长”进行判断的基础依据，便是对发起人承诺分红的分析和预计。

假如市场没有诚信，发起人说的都是连篇谎话，那么对分红的预计都会空无着落，“共享成长”的市场基础就不存在了。市场没有了分红，资本和实体经济的资金融通就只能走向它的极端，即整个市场都是钞票在投机。这种市场最常见的状态，就是大家不谈企业在资本市场上的价值成长，而只谈股价的波动，最终市场成为最坏的市场，股价在无厘头的情绪之中大起大落。