在现阶段经济基本面对债市总体有利的背景下，目前的数据真空期有可能因资金面的扰动而使市场整体的反弹暂时停歇并陷入震荡 尽管“经济增速+通胀”的双下行为债市收益率反弹提供了有力支撑，但经过9月底10月初的这波涨势后，利率债市场似乎也迎来了小幅调整的压力

　　10月中旬以来7天回购利率一直位于3.5％水平的下方，并已促成了央行由净投放过渡到净回笼操作的转换，短期内资金面或将从相对宽松演变至中性状态

　　在四季度的宏观预判上，业内人士普遍认为，GDP虽然总趋势放缓，可下滑的幅度不会特别大，四季度同比增速还将保持在8.9％以上；同时CPI的低点可能出现在11月份，但12月到明年1月份环比方面依然具有较大的不确定性，加上明年初翘尾因素重新上升，高点料将达到5％左右的水平，不排除通胀还会出现波动的可能性 这说明未来宏观层面仍旧存在不确定因素

　　不仅如此，当前债市整体收益率曲线扁平化态势依然严重 短端虽然有资金面的支撑，但受央票发行利率的限制，难以持续下行，长端方面，10年期国债已经达到去年10月份的点位，由此判断，长端收益率或已调整过头，毕竟与去年相比，通胀早已今非昔比，同时基础利率亦多次上调，10年长端收益率在未来还将有波动的可能性

　　本周公开市场操作延续了净回笼态势，截至25日，央行已实现资金净回笼180亿元 可以看到，当前公开市场最重要的事件莫过于上周3年期央票发行利率的意外下调，这是自去年加息以来，公开市场发行利率的首次下行 有不少研究员预计，3年期央票仍有继续下行的空间 当然，本次发行利率下调还难以看作货币政策放松的信号

　　来自华泰联合证券的研究观点认为，3年央票发行利率下行使市场坚定了其3.97％的发行利率即是本轮加息周期的收益率顶点的判断，因此配置盘以及部分交易盘对3年期央票的需求会进一步倒逼一级市场，所以不排除本周或未来3年期央票发行利率继续下行的可能，初步预计有可能下行至3.8％以下

　　申银万国固定收益分析师屈庆认为，虽然利率债的吸引力有所下降，但信用债的回暖仍会延续 通胀下行趋势确立、资金面维持相对宽松格局、市场风险偏好上升以及投资者需求依然强烈等诸多利好因素，使得信用债的整体投资环境相较7月初大为改善

　　“信用产品的收益率有望回落到7月初的水平 ”屈庆指出，从收益率曲线形态看，1年和3年仍较7月初有较大的空间，5年空间则较小 考虑到1年品种的久期较短以及未来的再投资风险，则3年品种的相对价值更高

　　从评级看，由于行情从高等级信用债发起，逐步过渡到中低评级的信用债，因此目前中低评级品种更有下降空间 （完）