主体长期信用

　　跟踪评级结果：AA+ 评级展望：稳定

　　上次评级结果：AA+ 评级展望：稳定

　　债项信用

　　名 称       额 度    存续期            跟踪评级结果　　上次评级结果

　　10 鲁商债   7亿元  2010/03/11-2017/03/10   AAA          AAA

　　11 鲁商MTN1 8亿元  2011/09/28-2014/09/28   AA+          AA+

　　跟踪评级时间：2011 年9 月29 日

　　财务数据

财务数据

　　评级观点

　　跟踪期内，山东省商业集团有限公司（以下简称“公司”）主营零售业务保持了较快的扩张步伐，门店数量和经营覆盖区域持续拓展，营业收入规模大幅增长；制药、地产等辅业板块也实现较好发展。同期内，快速扩张带来的大规模资本支出使公司有息债务规模上升，但得益于零售及制药业较稳定的盈利状况，公司整体仍保持了较强的偿债能力。

　　随着业务规模的快速扩张，公司未来对外融资需求上升。考虑到山东省经济的快速发展和居民消费能力增强，公司在区域零售行业中突出的市场地位；以及随着地产、医药等业务板块的逐步发展，公司收入和利润水平有望继续提高，整体的竞争实力和抗风险能力将进一步增强。

　　跟踪期内，担保方山东省高速集团有限公司经营规模及资产总额较快增长，保持了很强的偿债能力，联合资信维持山东省高速集团有限公司主体长期信用等级为AAA，评级展望为稳定。

　　综合以上，联合资信评估有限公司维持公司主体长期信用等级为AA+，评级展望为稳定，维持“10鲁商债”信用等级为AAA，维持“11鲁商MTN1”信用等级为AA+。

　　优势

　　1．公司是山东省零售行业的龙头企业，零售网点分布广泛，具备销售规模，“银座”品牌知名度高，区域竞争优势明显。

　　2．跟踪期内，公司零售、制药及地产等业务板块均实现良好的发展，整体的经营规模和收入水平进一步提升。

　　3．公司现金类资产和经营活动现金流入量对待偿还债券的保障能力较强。

　　4．跟踪期内，担保方山东省高速集团有限公司信用状况保持稳定，进一步提升了“10鲁商债”本息偿付的安全性。

　　关注

　　1．国家加大对房地行业的政策调控，公司房地产板块发展面临一定不确定性。

　　2．公司债务负担相对较重，未来随着业务规模的快速扩张，存在较大的对外融资压力。