主体长期信用

　　跟踪评级结果：AAA 评级展望：稳定

　　上次评级结果：AAA 评级展望：稳定

　　债项信用

债项信用

　　跟踪评级时间：2011 年9 月19 日

　　财务数据

财务数据

　　评级观点

　　跟踪期内，华侨城集团公司（以下简称“公司”或“华侨城集团”）完成旅游地产主营业务整合上市工作后，公司治理结构进一步完善，资产规模稳步上升，收入规模持续增长，营业利润率保持较高水平。

 　　公司独特的“旅游+地产”经营模式得到地方政府的大力支持，继续加大大型旅游综合项目投资，战略布局持续深入。适时调整地产销售策略，使得跟踪期内地产收入大幅增长。

　　电子商品继续保持行业内领先水平，未来随着公司重点投资项目的陆续建成使用，公司综合竞争力有望进一步提升。

　　综合考虑，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）维持华侨城集团AAA的主体长期信用等级，评级展望为稳定；并维持“09华侨城MTN1”、“10华侨城MTN1”、“11华侨城MTN1”AAA的信用等级，“10华侨城CP02”、“11华侨城CP01”、“11华侨城CP02”A-1的信用等级。

　　优势

　　1．公司是隶属于国务院国资委管理的大型中央企业。公司独特的“旅游+地产”经营模式行之有效，政府支持力度大，形成了良好的规模经济效应。

　　2．公司电子业务市场占有率稳居前列，随着昆山液晶模组基地的投产，彩电业务生产成本控制能力增强，产业链进一步完善。

　　3．公司货币资金充裕，经营性现金流入量大。

　　关注

　　1．公司营业收入中电子业务板块占比较大，但盈利能力偏弱。彩电CRT业务的萎缩对该业务板块产生较大影响。

　　2．房地产板块对公司利润贡献较大，房地产政策调控以及市场有效需求的波动对公司经营有一定的影响。

　　3．公司对外融资需求较强，债务负担有所加重。

　　4．公司经营性现金流净额存在一定的波动性。