主体长期信用

　　跟踪评级结果：AA- 评级展望：正面

　　上次评级结果：AA- 评级展望：稳定

　　债项信用

　　  名 称       额 度       存续期           跟踪评级结果　　上次评级结果

　　11 富通CP01  5 亿元  2011/03/18-2012/03/16    A-1           A-1　

  　跟踪评级时间：2011 年9 月26 日

　　评级观点

　　跟踪期内，富通集团有限公司（以下简称“公司”或“富通集团”）所处的光通信行业景气度较高；公司拥有光棒-光纤-光缆的完整产业链，产能位居行业前列，且光棒产能持续扩张，产品技术领先，主业光通信板块收入稳步增长；同时，联合资信也关注到公司近年来有息债务规模增加，应收账款和存货占比较大，以及或有负债存在一定代偿风险等不利因素对公司偿债能力产生的负面影响。

　　公司于2011 年9 月投资7415 万美元（约合4.8 亿元人民币），收购了日本昭和电线公司（以下简称“昭和电线”）18.536%的股权，成为公司的第一大股东。收购行为将加深公司与昭和电线在光伏电力电缆、漆包线和光电混合缆、超导技术应用等领域展开的一系列技术合作，提高公司产品技术水平，有利于制造高技术含量和附加值的产品，增厚利润水平。因此，联合资信将对公司的评级展望上调为正面。

　　综合考虑，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）维持公司主体长期信用等级为AA-，评级展望上调为正面，并维持“11富通CP01”的信用等级为A-1。

　　优势

　　1． 公司所处光通信行业近年发展迅速，并已形成了完整的产业链，而3G、三网融合及FTTx（光纤接入）体系的推进有助于行业保持高景气度。

　　2． 跟踪期内，公司投资收购了日本昭和电线公司18.536%的股权，成为公司的第一大股东。收购行为将加深公司与昭和电线公

　　司在光伏电力电缆、漆包线和光电混合缆、超导技术应用等领域展开的一系列技术合作，进一步提高公司产品技术水平。

　　3． 跟踪期内，公司光棒的实际产能扩张至450吨；后续300 吨光棒产能扩张项目正处于建设期，公司的光棒产能有望进一步得以释放，未来将增厚公司收入和利润水平。

　　4． 公司具备全合成光棒生产技术、DIP 工艺技术（浸涂法）无氧铜杆生产技术、G.657单模弯曲不敏感光纤生产技术等国内领先生产技术，为高附加值产品的生产销售提供了有力的保障。

　　5． 公司在中国移动2011 年集采的光纤份额达到800 万芯公里以上，已连续五年位列同行业第一。

　　关注

　　1． 原料光棒较为依赖进口的格局仍然存在。

　　2． 公司有息债务规模有所增加，且短期债务占比较高。

　　3． 公司资产以非流动资产为主，流动资产中应收账款及存货占比较高，资产流动性一般。

　　4． 公司对外担保比率较高，存在一定或有负债风险。