2011年三季度证券市场呈现单边下行的态势，各种板块均有所下跌，系统性风险控制显得尤为重要。由于欧洲主权债务危机愈演愈烈，二季度国内资本市场反弹的势头在三季度突然转向。三季度国内CPI居高不下，政策放松预期落空，地产调控突然加码，国内经济也开始转弱，上市公司业绩预期下调，未来能见度大幅下降，导致A股大幅跳水。本基金继续维持食品饮料较高配置，减少了商业配置，在周期板块配置方面也大幅度减少，导致本基金仓位出现明显下降。

　　三季度国内经济在库存与紧缩的双重压力下，增速继续放缓，并且随着欧债危机的深化，市场对未来经济走势进一步看淡。通胀在7月份创出新高，央行继续维持紧缩的货币政策，资金面紧缩成为市场常态。在海内外经济和通胀的影响下，债券市场完成了由对紧缩的担忧情绪向对经济的悲观情绪的切换。利率债和信用债走势大相径庭，利率债收益率先升后降，信用债收益率则单边上升，创历史新高。与二季度末相比，10年国债收益率下降3bp，5年中票收益率上升60-100bp，信用债收益率大幅上升导致三季度本基金持有的信用债遭受了一定的损失。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　我们认为经济增速继续放缓将是未来3个月内的常态，通胀则已在三季度见顶，四季度通胀将下降到5％以下。货币政策调控基本走完了紧缩进程，四季度货币政策将进入巩固观望期。资金利率的高点或已过去，债券收益率的顶部特征有所加强。下阶段债券投资我们将以稳健为主，根据市场变化，调整组合的久期和债券类属，关注信贷紧缩背景下部分债券的信用风险。