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焦点科技：平台诚信水平提升增持

来源：世华财讯 2011-10-21 14:30:26

焦点科技公司主动进行强制认证，提升平台整体诚信水平，导致单季度会员数及ARPU值增速均有所下降；外贸环境恶化，影响中小企业现金流，导致公司营收及递延收入增速放缓。齐鲁证券给予“增持”评级。齐鲁证券10月21日研

    焦点科技公司主动进行强制认证，提升平台整体诚信水平，导致单季度会员数及ARPU值增速均有所下降；外贸环境恶化，影响中小企业现金流，导致公司营收及递延收入增速放缓。齐鲁证券给予“增持”评级。

    齐鲁证券10月21日研究报告指出，三季度焦点科技  (002315：41.98， +0.19 ， ↑0.45 ) 完成营业收入1.04亿，同比增长21.02%；净利润4548万元，同比增长24.5%。1~9月份合并完成营业收入3.11亿，同比增长37.58%；净利润1.19亿，同比增长28.1%；EPS为1.01元；符合此前的预期。

    公司主动进行强制认证，提升平台整体诚信水平，导致单季度会员数及ARPU值增速均有所下降。

    公司付费会员数量达到13330的新高，同比增速16.5%，主要原因在于公司于2011年7月份开展“全员认证”：所有的续签和新签客户都必须通过同时接受认证服务。认证将采用模块化方式，根据认证的程度，收费标准从3~4千元到最高1.5万不等，导致部分用户不再续签。同时公司取消了可控性不强的个人用户和离岸用户的续签，以提高整个平台的信用等级，因此造成付费用户数增长速度的下滑。

    三季度ARPU值为7983元，略低于二季度的8265元；同比增长3.9%，与之前增速相比也有所降低。但前三季度合计ARPU增速为14.1%，符合历年15%左右的年度增速；

    外贸环境恶化，影响中小企业现金流，导致公司营收及递延收入增速放缓。

    公司上半年营收增长48.1%，三季度受累于会员增速放缓，营收增速下滑至21.02%；三季度公司递延收入1.57亿，同比增长23.8%，与Q2、Q3的38.6%和41.8%相比有所下降。

    公司营收和递延收益下降主要原因在于，随着欧美市场需求的持续低迷，中小企业经营出现较大困难；同时中国流动性紧缩，对中小企业现金流影响比较大。在此情况下，面对部分现金流出现暂时困难的新签或续签客户，公司采用分期付款或延期付款的方式给予支持，以协助中小企业过冬，因此导致公司虽然签约客户依然保持健康增长，但会计营收增速出现较大下滑。。

    本年度营收主要受益于上年度的递延收益，2010年1~4季度，公司递延收益增速均高于45%，得以保证公司2011年度营收在40%左右；

    同时看到，三季度公司在费用控制方面有所成效，销售费用增速由H1的40.4%下降至30.2%；管理费用增速由82.4%下降至79.67%。

    业绩预测及估值：由于外贸低迷的状况一直延续，外贸中小企业生存环境持续恶化，或将给公司未来一段时间的业绩表现带来压力。因此我下调了公司的业绩预测，预计公司2011-2013年营收分别为4.62、5.92和7.82亿元，EPS分别为1.6、1.93和2.62元，给予2012年25-28XPE，未来12个月目标价48~52元。但依旧认为公司长期而言依然具备发展潜力，一旦外贸环境和中国资金面有所好转，将重新踏上快速增长的轨道。

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