9月最后一周的交易日，交易所信用债暴跌，相当一部分交易所债券收益率已经超过10%，特别是城投类债券，跌幅更大，有的债券收益率甚至接近15%。究其原因，主要是对宏观经济层面的担忧。

　　从国内宏观数据来看，9月份汇丰PMI指数依然低于50，官方PMI指数至51.2，较8月上升0.3个点。9月份一般是制造业旺季，PMI指数一般都会有季节性的上升。与历年9月PMI上扬的平均幅度相比，今年9月份PMI回升幅度明显偏低。从PMI细项来看，内外需同时放缓，库存压力浮现。

　　9月PMI的指标相当好地反映了国内和国外的宏观经济情况。由于欧债危机的愈演愈烈，美国失业率高企，全球经济放缓已基本达成共识，甚至有二次探底的危险，因此外需的放缓是完全可以预期的。国内则主要是由于货币政策紧缩持续发挥效用，企业资金链绷紧，经营压力凸显。从汇丰PMI指数和官方PMI指数的差别可以看出，中小企业的处境更加艰难，因为汇丰PMI指数的采集样本中，中小企业的占比约70%。

　　紧缩货币政策和对经济下滑的担忧共同引起了当前信用债债市的暴跌。一方面，紧缩的货币政策收紧了资本市场上的流动性；另一方面，出于对经济下滑的担忧，违约风险成为债券投资者越来越关注的因素，城投债似乎已经被默认为风险较高的一类债券。由于银行间市场此类债券的交易并不活跃，因此交易所债券的暴跌显得尤为惊人，其实还有部分原因是一些机构把持有的银行间债券在交易所市场进行了抛售。

　　尽管PMI数据显示经济下行风险有所增加，但CPI尚未有明显的下跌，市场普遍预计9月份仍超过6%，因此短期内政策放松的可能性并不大。在紧缩政策继续维持的情况下，宏观经济表现将会在未来一段时间与信用债市场同涨同跌。