中期票据信用等级：AA

　　主体信用等级：AA

　　评级展望：稳定

　　发债主体：中文天地出版传媒股份有限公司

　　注册总额：10亿元

　　本期发债额度：5亿元

　　本期票据期限：3年

　　主要财务数据和指标 （人民币亿元）

主要财务数据和指标

　　评级观点

　　中文天地出版传媒股份有限公司（以下简称“中文传媒(600373,股吧)”或“公司”）主要从事图书出版发行业务，兼营贸易和影视制作等业务。评级结果反映了公司具备一定的规模优势、出版业务产业链完整、教材教辅业务在江西省市场占有率较高等优势；同时也反映了数字出版物市场份额提高使传统出版业面临市场份额下滑风险增大、中小学教材改革对教材教辅业务盈利产生不利影响等不利因素。综合分析，公司偿还债务的能力很强，本期中期票据到期不能偿付的风险很小。
 　　预计未来1～2年，随着图书出版发行、贸易、影视剧制作等产业的进一步发展，公司业务规模将继续扩大，大公国际对中文传媒的评级展望为稳定。

　　主要优势/机遇

　　国家推动文化体制改革以及税收优惠等政策的出台为出版行业发展创造了良好的政策环境，公司下属19家子公司享受所得税减免政策，下属7家出版社和2家杂志社享受增值税“先征后退”政策；

　　公司总体经济规模在我国出版行业中处于较领先的地位，具备一定的规模经济优势；

　　公司拥有图书出版、印刷、发行和物资供应的完整产业链，有利于发挥产业链的协同效应，提高公司的综合竞争实力及抗风险能力；

　　公司是我国主要的中小学教材出版社在江西省的总代理，中小学教材教辅业务在江西省市场占主导地位，区域专营优势较强；

　　公司拥有7家专业出版社，图书出版物涉及多个专业领域，同时公司有优秀的编审团队，大力开拓名家作者资源，有利于提高市场占有率；

　　公司下属新华书店拥有覆盖江西省各市区县的93家分公司和306家营业网点，公司凭借高效快捷的物流配送体系和新华书店的营销渠道优势，在江西省教材教辅发行市场形成了很强的垄断优势，拥有稳定的收入和利润来源。

　　主要风险/挑战

　　随着数字信息、在线发行、网络传媒等新型业态的蓬勃发展，音像、数字和网络出版物市场份额迅速上升，传统出版企业面临市场份额下降的风险增大；

　　中小学教材出版发行体制改革和江西省中小学生人数下降等因素将对公司教材教辅业务收入和利润水平产生一定的不利影响；

　　纸张费用是公司图书出版业务的最主要成本，我国纸张价格受纸浆价格波动等因素影响波动幅度较大，不利于公司图书出版业务的成本控制。

　　大公国际资信评估有限公司

　　二〇一一年五月四日