自去年中国银行间市场交易商协会推出信用风险缓释工具(CRM)以来,市场反响热烈,不少机构积极参与交易。专家表示,通过信用风险缓释工具,不仅可以使金融机构将信用风险从其他风险中剥离出来并转移出去,从而在根本上改变金融机构的信用风险管理方式,而且可以使不同风险偏好的投资者根据自身需求差异化地承担风险,从而促进信用风险在整个金融系统中的重新优化分配。

　　日前,未到期的信用风险缓释凭证(CRMW)的全部四家创设机构,通过中国银行间市场交易商协会网站完成了本年度第二次信息披露工作。这四家CRMW创设机构包括:中债信用增进投资股份有限公司、交通银行、浦发银行和兴业银行。按照中国银行间市场交易商协会去年发布的《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》(以下简称《指引》),未到期CRMW的创设机构应分别于每年4月30日、8月31日和10月31日前公开发布相关信息披露材料。上述规定旨在增加CRMW市场透明度、有效防范风险、切实保障CRMW持有人利益,是《指引》中确保市场规范有序发展的多项重要机制之一。

　　据业内专家介绍,CRMW作为我国首创的集中登记、集中托管、集中清算并可自由流通的信用衍生产品,与一对一达成的信用风险缓释合约(CRMA)一样,也是去年交易商协会组织市场成员推出的信用风险缓释工具(CRM)的一种。

　　众所周知,为丰富市场参与者信用风险管理手段,完善债券市场风险分担机制,促进金融市场持续健康发展,中国银行间市场交易商协会组织广大市场成员在吸取国际金融危机深刻教训的基础上,深入研究、充分论证,于2010年10月29日正式推出了信用风险缓释工具(CRM,Credit Risk Mitigation)试点业务。CRM的推出是中国场外金融衍生产品市场的一项重要创新,2010年11月5日,中国首批信用风险缓释合约正式上线,CRM上线后市场反响热烈,不少机构积极参与交易。

　　统计数据显示,截至目前,备案成为CRM交易商的机构共有41家,备案成为CRM核心交易商的机构共有25家,备案成为CRMW创设机构的共有28家。共有11家机构累计达成23笔CRMA,名义本金19.9亿元;共有6家CRMW创设机构累计创设9只CRMW,名义本金合计7.4亿元;在二级市场上累计达成CRMW交易6笔,名义本金合计2.4亿元。标的债务类型包括短期融资券、中期票据等信用债券,合约期限涵盖了从36天到2.21年不等的各种期限长度。

　　与此同时,为不断推动CRM市场的发展,交易商协会于今年6月末组织市场机构启动了CRM相关课题的研究。研究内容涵盖了CRM资本缓释功能、参与主体多元化、相关配套机制、会计税收制度和定价估值方法等多个方面的内容,目的在于优化CRM市场发展环境、全面完善CRM相关制度,为市场的长远发展奠定基础。

 　近年来,随着市场化改革的深入和成功上市,我国商业银行的资产规模和资本规模同步快速扩张,在金融危机的此消彼长之下一跃成为国际大型银行。然而,规模至上的发展理念和扩张路径注定会受到资本市场容量和资本补充渠道的限制,从而缺乏可持续发展的内在动力。面对现实的资本约束和发展瓶颈,需要通过创新与发展信用衍生产品为存量信贷资产和信用风险寻找合适的出口,促使商业银行在不过度依赖外部资本补充的情况下,始终保持良好的监管和经营指标,实现规模适中的可持续经营发展模式。

　　8月15日,银监会就《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》向全社会公开征求意见。根据该意见稿的相关条款,适用内部评级法的商业银行将可运用信用衍生产品缓释信用风险资本。据此,国内商业银行有望在不远的将来通过CRM产品实现风险转移和资本缓释的作用,该办法拟于明年1月1日正式施行。

　　接受本报记者采访的业内人士表示,随着监管部门对于CRM的监管办法逐步明确以及市场运行配套机制的逐步完善,从而为商业银行科学管理信用风险和转变经营模式带来新的契机,也意味着我国信用衍生产品市场将迎来新一轮快速发展期。

　　来自中信证券的专家对本报记者分析说,随着监管部门的认可,产品数量和规模不断增加,投资者结构不断丰富,CRM市场的流动性将不断增加,其对信用风险转移和释放资本金的功能将得到充分发挥。

　　有商业银行从事风险管理人士对本报记者说:“总体看,目前CRM市场的总体规模不是太大,主要还是监管层的态度不明确。”他说,“市场的现实需求是推动市场发展的重要力量,商业银行的一项重要工作就是风险管理,长期以来,我国的金融机构主要通过信用等级分类、授信制度及信贷资产转让等传统的、预防性的、静态方式来管理信用风险,缺乏主动的、动态管理方法,更没有通过市场转移信用风险的金融工具。自CRM产品上市以来,市场的认知度还是很高的,通过信用风险缓释工具,金融机构可以将信用风险从其他风险中剥离出来并转移出去,从而在根本上改变了金融机构的信用风险管理方式,为金融机构提供了革命性的管理信用风险的创新工具。”他同时表示,任何产品都有一个接受的过程,如目前已经被市场所熟知并快速发展的利率衍生品市场的发展路径表明,有实际需求、为市场服务、能够满足市场参与者实现有效信用风险管理的产品,最终将获得管理层和市场机构的认可。

　　据业内专家介绍,截至7月底,我国银行业贷款余额达55万亿元,我国债券市场规模已跃居亚洲第二、世界第六,特别是信用债券市场规模已居亚洲首位,我国信用债托管余额近4万亿元。庞大的信用产品规模必然要求对信用风险进行管理,特别是随着市场从原来单一的利率风险逐渐转变为利率风险与信用风险并存的二元风险结构,我国在信用衍生产品领域的长期空白,使市场参与主体难以通过市场化的信用风险缓释工具高效地对冲、转移和规避信用风险,不仅容易造成风险积聚,而且制约市场深化发展,因此,市场对管理工具要求迫切。同样,由于缺少有效的信用风险管理工具,我国债券市场投资者难以通过市场化的方式便利地分离并交易信用风险,导致投资者持有债券就必须承担信用风险,想承担信用风险就必须买入债券,从而极大地限制了资金充裕的风险厌恶型投资者和资金短缺的风险偏好型投资者参与直接债务融资市场的深度和广度。通过信用风险缓释工具,不同风险偏好的投资者可以根据自身需求差异化地承担风险,促进信用风险在整个金融系统中重新优化分配。

　　专家表示,宏观经济走势具有内在的周期性和波动性,信用风险在金融体系内部或某个金融子领域的过度集中,必然会给金融体系造成风险隐患。通过创新与发展CRM等信用衍生产品,对市场供需、违约概率、违约回收率等风险相关信息进行更加及时、充分的揭示,有利于提高系统性风险的监测效率。同时,通过CRM促进信用风险在不同金融市场和经济领域的合理配置和分散,有助于平抑宏观经济运行的顺周期现象,有利于降低信用风险对经济金融体系的冲击,增强经济体的抗风险弹性,维护宏观金融稳定。