上周公开市场操作量衰价跌，引发了市场对加息的担忧。但是根据以往经验和当前经济放缓、物价开始下行的宏观背景，是否会加息还有待进一步观察；同时，3年期央票的发行提高了央行的货币回笼能力，降低了提准必要性。因此，我们维持原来的判断：政策仍然处于观察期。值得注意的是，时隔一个多月，企业债发行再度重启，信用产品的二级市场收益率也开始下行，暗示着在央票发行利率锁定利率产品收益率下行空间后，信用产品开始受到市场的关注，信用债市场或许将重现活跃。