本周，沪深两市震荡下行。前半周沪指回踩均线带的支撑位后蓄势上攻，但是两次上攻年线未果之后，快速掉头向下，后半周跌破20日和60日均线的重要支撑位，形态上再次走坏。深成指继续维持横盘整理，已经在12400附近窄幅震荡15个交易日，目前仍处于蓄势状态，且多条均线正在汇集，显示中小市值个股相对大盘股表现较强。周线上看，两市大盘均得到5周均线的支持，反弹趋势目前还未发生改变，但值得警惕的是近三周市场成交量逐级萎缩，缩量反弹通常持续的时间不会太长。

　　消息面上，本周四汇丰银行公布的7月份“中国制造业采购经理人指数(PMI)”初值为48.9，低于6月终值的50.1，该指数自2010年7月以来首次低于50，并跌至28个月以来最低水平。数据显示，7月PMI指数构成中，投入价格分项指数为54.5，较上月终值51.9反弹，且呈加速上扬态势，由此加剧了市场对经济“滞涨”的担忧；新订单分项进一步滑落至12个月最低水平，表明制造业活动放缓势头明显。这意味着6月工业生产的反弹或许只是短期现象。与2010年7月汇丰PMI短暂跌至50以下又快速反弹的历史情况相比，今年政策放松的空间有限，我们判断在经济疲软的大背景下，PMI像2010年一样快速返回扩展区域的难度很大，预计未来几个月中国制造业增长将继续减速。

　　资金面上，在上周大幅净回笼的背景下，本周公开市场实现净投放190亿资金，并且91天正回购再度暂停操作，这与当前银行拆借利率走高带来的压力有关。在经历了7月初的一轮下行之后资金利率近日再度爬升，银行间市场隔夜回购利率超过5%，14天以上期限回购利率都已在6%以上。面对资金面的再度趋紧，三季度货币政策或呈现“钟摆式”的微调。在宽财政、紧货币的大背景下，预计三季度的利率水平仍将维持在高位。

　　本周市场热点散乱，仅通用航空、卫星导航、煤化工等几个零星概念板块收红，行业指数方面仅食品饮料表现强劲，我们认为短期市场操作思路以“自下而上”选择为主，个股存在机会，但板块性机会不大，下周2750一线将成为多空双方争夺焦点，在缺乏实质性利好之前，观察为宜。