本周交易所国债走势依然以小牛之态稳步上扬，盘中一度摸高128.83点。除了国债，其余债券品种就没有那么幸运。企债指数连续九阴，公司债指连续十三阴，分离债指则连续八阴，其中没有一次像样的反弹。显示目前债券市场对未来走势仍有很大分歧，而信用债的弱势可以追溯到2010年12月之前。此番下行，预示下半年债市行情的艰难。

　　在个券方面，本周国债走势较平稳的有010110、010112以及公司债中的09淮城投、06马钢债(126001行情,资料)、02电网15(111018行情,资料)等。

　　自上周宏观数据公布以来，债券市场各品种收益率水平不断抬升，10年期国债收益率更是突破4%。对于利率产品而言，由于紧缩货币政策并没有放松的迹象，而上半年经济增长好于预期，通胀回落慢于预期的现实，也使投资者不断修正对后市的判断。对于信用债，除了融资平台信用风险担忧引发投资者对城投债的减仓外，资金成本高企也加大了投资者抛债的力度。从目前形势来看，三季度债券市场处于一个比较敏感的时期。

　　近期交易所信用债连续下跌的一个主要原因来自于城投债信用事件的冲击。在投资者结构相对单一、风险偏好趋同的市场中，信用事件风险往往被放大，并容易蔓延至整个信用市场。近来陆续曝光的地方融资平台信用风险问题，对本已不堪重负的债市来说无疑是雪上加霜。在云南等地城投债出现信用事件后，市场预期日益恶化，以城投债为主的信用市场集体下跌，甚至连机构投资者也“用脚投票”。

　　在过去两年偏好高票息的债券型基金本周也遭遇大量抛盘，一些未到期的封闭性基金虽然没有赎回压力，但却面临二级市场估值压力。二级市场确实跌的比较多，这种情况是自2008年金融危机和江铜债的信用风险之后再次显现。现在低评级信用债风险暴露后，市场接盘乏力，所以这些债券基金只有不计成本抛出去，导致价格下跌。以基金为首的城投债主要持有者急于抛出这个烫手山芋。短期看，城投债下行的压力依然存在。

　　作为企业债的主力品种，城投债二级市场的悲观情绪已经传导到了整个企业债市场，企业债一级市场收益率上行，迫使企业债暂缓发行，这一情形短期内恐难扭转。

　　事实上，从上周开始，信用债市场交易已经很惨淡，多只低评级短期融资券和各期限品种的中期票据都折价或票面成交。我们认为，本周估值高的情况还会持续，一是对信用债的需求下降，二是对前段时间中票、短融的供给较多的反思。上半年，信用债市场从短融到中票、企业债抛盘均较重，无奈需求甚少，多支新发品种成交寥寥，并且仅有的几家收券机构的口味也从高收益债转向高评级债，AAA级的新发11华能集CP03成交在5.15%，而资质更好的11中粮CP02成交在5.09%，收益率较上周都有所升高。

　　本周债市受资金收紧的影响，整体收益率进一步上行，中长期利率产品交投较为活跃，信用产品需求十分清淡。市场普遍对短期资金面比较悲观，对未来资金状况也维持谨慎观点。但是银行在配置方面对国债需求仍很强劲。如果下半年通胀率逐渐放缓，那么进一步收紧政策的空间则受到抑制，因此目前的市场利率水平对于长线投资者来说具有吸引力。