基本观点

　　中诚信证券评估有限公司（以下简称"中诚信证评"）评定"湘潭电机股份有限公司（以下简称"湘电股份"或"公司"）2011年公司债券"信用级别为AA+，该级别反映了本次债券的信用质量很高，信用风险很低。本级别考虑了湘电集团有限公司（以下简称"湘电集团"或"集团"）提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保对本次债券本息偿付所起的保障作用。

　　中诚信证评评定湘电股份主体信用等级为AA，评级展望稳定，该级别反映了公司偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。中诚信证评肯定了公司自身具有的领先的技术研发实力和主要产品在细分领域突出的市场地位，同时公司风电整机设备拥有完善的零部件配套能力，且永磁直驱技术拥有广阔的发展前景，竞争实力强；同时我们也关注到，目前风电整机行业产能过剩、市场竞争激烈，降低了风机设备盈利空间，且公司传统优势产品市场需求增速放缓，财务杠杆较高、债务期限结构不尽合理以及现金流状况下滑带来一定资金压力，这些都将在一定程度上影响公司的信用水平。

　　正 面

　　风电设备行业发展前景广阔。受国家政策驱动以及全球风电产业发展趋势的影响，我国风电行业呈强劲发展态势。长期看，我国风电资源极为丰富，同时，传统能源的短缺和价格上扬、环境保护压力增大、风电技术的日趋成熟和风机设备成本的降低都将促进风电行业的持续发展和风电设备的需求增长。

　　领先的技术和研发实力。公司研发实力处于国内同行业领先地位，拥有多个国家级、省级重点实验室和研究中心，被认定为"国家创新型企业"。同时，公司是国内少数几家掌握永磁直驱型风电整机及关键零部件核心技术的企业之一，永磁直驱技术是风电装备发展的方向，具有良好的发展前景。

　　完善的风电设备整机配套能力。公司近年对风电设备上下游产业链进行了一系列有效整合，产生了良好的协同效应，零部件自主配套能力不断增强。公司目前已掌握发电机、主轴承、变流器、控制系统等关键零部件的制造技术，且随着湘电集团向叶片制造、风电场的建设及销售领域介入，公司风电场综合配套能力将进一步提升。

　　关 注

　　风电整机行业市场竞争风险。近年行业的高速发展吸引大量风电整机组装产能上马，技术水平良莠不齐，产能过剩。并且，随着市场竞争的日趋激烈，国内风电整机价格大幅下降，导致整机制造的利润空间快速下滑，企业经营压力显著增加。

　　传统优势产品市场需求增速放缓。公司火电站辅机电机、循泵和凝泵属传统优势产品，占据较大的收入比重。由于近年国家加强了新建火力发电项目的审批控制，对公司传统优势业务的增长产生了一定影响。

　　财务杠杆较高，债务期限结构不尽合理。截至2011年3月末，公司的资产负债率及总资本化比率分别达到72.27%和55.45%，处于较高水平；短期债务/长期债务为7.00，短期债务占比大，债务期限结构不尽合理，加之现金流状况有所下滑，公司面临一定的资金压力。（