中国信用债三季度收益率冲高回落 建议配置一年品种
来源：路透中文网
2011-07-06 17:02:16
中国中信证券(600030.SS: 行情)下半年信用产品投资策略报告指出，三季度信用债收益率冲高回落的可能性较大，然短期看交易价值并不明显。建议配置以1年为主，择机建仓5年期品种。 今年三季度信用债收益率可能冲高回落，主要是由于CPI
中国中信证券(600030.SS: 行情)下半年信用产品投资策略报告指出，三季度信用债收益率冲高回落的可能性较大，然短期看交易价值并不明显。建议配置以1年为主，择机建仓5年期品种。
今年三季度信用债收益率可能冲高回落，主要是由于CPI超预期以及资金面的持续紧张，但收益率很难大幅超越前期高点；就整体市场环境而言，收益率上升应该是较好的配置机会，但短期看交易价值并不明显。三季度信用债的几个主要因素：
（1）利率风险尤其是通胀超预期的风险是三季度面临的首要风险；
（2）三季度以及未来需要持续关注基本面对信用债可能的影响，警惕各类信用事件造成的冲击，尤其是城投债；
（3）流动性风险尤其是资金面持续偏紧也对信用债形成压力；
（4）供给的影响逐渐趋于平稳；
（5）绝对利率、信用利差均处于历史高位，尤其是短端产品安全边际较高。
**配置以1年为主,择机建仓5年**
1年短融收益率可视为信用债投资的机会成本；三季度收益率上升超过10bp，则3年和5年投资回报就低于1年短融，表明目前1年短融利率保护很高；综合考虑加息及曲线结构因素，1年期品种是当前较优的配置选择。
当三季度加息及通胀超预期冲击长端收益率时，建议拉长久期，建仓5y品种。
此外，综合考虑供给量与信用风险，AA和AA+评级的中高评级信用债为较好的选择；而鉴于政策紧缩背景下企业信用可能产生分化，建议以实体企业发行的中票和企业债为主，对城投债和地产债则需谨慎选择。
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