评级结果：

　　主体长期信用等级：AA+

　　评级展望：稳定

　　本期中期票据信用等级：AA+

　　本期中期票据发行额度：10 亿元

　　本期中期票据期限：3 年

　　评级时间：2011年 2月 21 日

　　财务数据

　　项 目 2007 年 2008 年 2009 年 10 年 9 月
 　　资产总额(亿元) 85.31 94.96 146.20 159.41

　　所有者权益(亿元) 24.93 25.90 37.84 39.69

　　长期债务(亿元) 2.94 3.63 10.33 10.29

　　全部债务(亿元) 10.91 9.92 25.88 28.83

　　营业收入 (亿元) 46.37 51.09 90.10 75.26

　　利润总额 (亿元) 1.77 2.01 1.11 0.79

　　EBITDA(亿元) 5.13 5.78 6.79 --

　　经营性净现金流(亿元) 3.25 5.74 14.69 3.16

　　营业利润率(%) 23.38 22.01 20.43 18.46

　　净资产收益率(%) 5.22 6.04 0.66 --

　　资产负债率(%) 70.78 72.73 74.11 75.10

　　全部债务资本化比率(%) 30.44 27.69 40.61 42.07

　　流动比率(%) 79.99 66.03 70.44 69.07

　　全部债务/EBITDA(倍) 2.12 1.72 3.81 --

　　EBITDA利息倍数(倍) 6.34 7.37 5.92 --

　　EBITDA/本期发债额度(倍) 0.51 0.58 0.68 --

　　注：公司从 2007年开始执行《企业会计准则》 ，2010年9月财务数据未经审计。

　　评级观点

　　联合资信评估有限公司 （以下简称“联合资信”）对北京首都农业集团有限公司（以下简称“公司”） 的评级反映了公司作为北京市国资委下属的唯一农业集团，在良种开发、畜牧养殖、食品加工、病疫防治的完整产业链，抗风险能力强等方面的优势； 但同时联合资信也注意到，公司盈利能力较弱，管理层级较多等因素对公司信用水平的负面影响。

　　考虑到公司经营稳定，产业链完整，以及公司不断提高优质种业开发、 整合原三鹿和华都集团资源，缩短管理层级等，公司未来发展前景较好。联合资信对公司评级展望为稳定。

　　基于对公司主体长期信用以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险很低，安全性很高。

　　优势

　　1． 公司作为北京市国资委下属唯一的农业集团，受政府扶持力度大。

　　2． 公司已形成良种开发、畜牧业养殖、病害防治、食品加工的完整产业链，整体抗风险能力强。

　　3． 公司良种开发和食品制造业市场占有率高，具有良好的品牌和规模。

　　4． 2009年北京华都集团有限责任公司纳入公司合并范围，使得公司资产和收入规模显著提升，抗风险能力增强。

　　5． 公司在北京市周边拥有大量农场，区位优势明显。

　　6． 公司债务负担较轻，财务弹性好。

　　7． 公司现金类资产充足、经营活动产生的现金流规模较大，对本期中期票据的覆盖程度较高。

　　关注

　　1． 公司养殖业板块所处养殖行业市场和疫情风险较大。

　　2． 近两年豆粕和玉米价格波动较大，加大畜牧养殖企业的成本控制难度。

　　3． 公司管理层级较多，行业较为分散，管理难度大。

　　4． 公司期间费用占比较高，盈利能力较弱，且受投资收益和营业外收支影响较大。

　　5． 公司其他应收和应付项目规模较大。

　　6． 公司“十二五”期间投资规模较大，对外存在的一定的融资需求。