一、已清盘非结构化私募证券基金以到期清算为主

　　根据私募排排网数据中心统计，自私募教父赵丹阳(专栏)清盘旗下两支基金后，截止2011年6月23日，可查询的历年清盘的非结构化私募证券基金共有47支，其中属于正常清盘的产品有32支，非正常清盘的有15支，清盘的方式以正常清算为主。

　　二、53.19%已清盘产品实现绝对收益

　　在统计的47支非结构化私募产品中，其中实现正收益的占53.19%，亏损的占46.81%，过半产品清算时的净值为正。

　　三、因亏损触及止损线而强制清盘并非主因

　　从这些产品清算日的净值分布来看，48.94%的产品净值集中在1-1.5之间，净值在1.5以上的又4.25%，而净值在0.8元以下的产品有21.28%。

　　四、非正常清盘的原因分析

　　在这些清盘的非结构化产品中，其中属于非正常清盘的有15个。从原因上分析，主要有以下原因：

　　1、客户资金赎回导致产品规模达不到信托公司要求导致清盘。

　　2、看淡后市，选择清盘退出市场。

　　3、因公司管理问题导致清盘。

　　4、因亏损严重，止损清盘

　　前言：

　　中国私募证券基金从无到现在过1500亿元的规模，其近年来的发展之快让世人瞩目，经历了牛熊锤炼后的私募基金管理人投资理念愈加成熟，新人辈出，涌现了一大批私募精英。

　　在资本市场，不进则退，并非所有私募都一帆风顺，也有经不起市场考验而淡出市场的。

　　本文主要对历年被清盘的私募基金产品进行分析。

　　私募基金的清盘原因主要有两类，一类是正常清盘，即到期清盘。此类产品一般存在于结构化，存续期一般设定在两年以内，而非结构化产品也存在有期限在一两年的产品，但相对较少。

　　另一类是非正常清盘，即因业绩不佳、客户赎回导致产品规模达不到信托公司要求、公司内部管理问题、对市场悲观等因素导致的清盘。

　　由于结构化产品大多是到期清盘，因触及止损线清盘的产品占少数，所以我们不对结构化产品进行原因分析，只提取已清盘的非结构化证券投资信托产品作为研究样本。

　　一、已清盘非结构化私募证券基金以到期清算为主

　　根据私募排排网数据中心统计，自私募教父赵丹阳清盘旗下两支基金后，截止2011年6月23日，可查询的历年清盘的非结构化私募证券基金共有47支，其中属于正常清盘的产品有32支，非正常清盘的有15支，清盘的方式以正常清算为主。

　　正常清盘的产品如表1，非正常清盘的产品如表2.

　　二、53.19%已清盘产品实现绝对收益

　　在统计的47支非结构化私募产品中，其中实现正收益的占53.19%，亏损的占46.81%，过半产品清算时的净值为正。

　　清盘时实现收益最高的产品是重庆信托·策略大师，收益率为192.8%，其管理人是80后私募基金经理杨永兴，该产品的运行期限只有一年。杨永兴随后的另一只产品外贸信托·永圣慧远虽然运行期也仅有一年，但并没有延续第一期产品的辉煌，清算时的收益率仅为16.4%，目前杨永兴已没再度发行阳光私募基金产品。

　　清盘时净值最低的产品是平安财富·瑞智一期集合资金信托计划，以亏损59.77%结束运行。该产品是平安信托自营的产品，在2008年熊时亏损严重，于2010年初进行了清盘。

　　三、因亏损触及止损线而强制清盘并非主因

　　从这些产品清算日的净值分布来看，48.94%的产品净值集中在1-1.5之间，净值在1.5以上的又4.25%，而净值在0.8元以下的产品有21.28%，如图2。

　　来源：私募排排网

　　在阳光私募信托基金运行的初期，信托公司并没有明确规定产品的止损要求，所以2009年之前成立的非结构化基金产品几乎没有设定止损。在经历2008年的熊市以后，净值跌破0.5元的产品随处可见，但也没有因此清盘。

　　在近两年的高速发展中，银行作为主要销售渠道参与私募投资越来越多，对私募管理人的风险控制意识要求越来越高，故止损线的设定开始出现在非结构化产品中。从目前已设置止损线的非结构化信托产品来看，止损的要求一般设定在0.5－0.8元之间。在我们统计的已清盘的非结构化产品中，净值在0.8元以上的仅占21.28%，而且这些产品大多成立在2010年之前，如表3，所以我们认为，已清盘的非结构化产品中，并非由于业绩原因导致。