今年以来，一级债基和二级债基的平均收益均出现不同程度的跌幅。究其原因，我们认为，一级债基的下跌主要源于打新股导致的业绩分化，而二级债基除了受此影响外，今年股票市场震荡是导致其下跌的一个重要原因。

　　回顾今年的股票市场和债券市场，如2009年一样的“股债跷跷板”效应并未如期而至。也就是说，虽然股市震荡调整，但今年债券市场整体环境并不容乐观。自去年10月以来，央行步入加息周期，多次上调存款准备金率。其中，3月期央票一二级市场利率倒挂最严重的时候曾达到189bp。存款准备金率的上调直接导致了资金面的紧张，债券收益率出现了明显的提升。

　　不过，目前来看，虽然3月期央票一二级市场利差相对有所缓解，但我们认为，伴随本月也是今年的第6次上调存款准备金率，资金面紧张的局面将持续一段时间。同时，1年期央票发行利率上行的概率较大，今年下半年继续加息的概率依然较高。

　　我们同时认为，在当前资金面紧张的情况下，债券基金的品种配置力度上可逐步放缓。由于当前信用债收益率不太令人满意，其投资机会还需要等待。而可转债方面，由于当前转债整体呈弱股性、弱债性的特点，但其估值相对合理，接近其内在价值，一旦市场反弹时，可能有较好的投资机会。其中，工行转债、中行转债等均属于偏股型，具有潜在投资价值。

　　对于大家普遍关注的通胀问题，我们认为，6月份单月的CPI见顶是偏大概率事件，预计7、8月份增速将会回落，但回落幅度较小，整个三季度的CPI在5%以上，今年全年来看CPI可能在4.5%左右。总体来看，我们对未来通胀的形势持偏乐观的判断，前期依然保持紧缩的基调不动摇。如果货币政策放松，就会导致经济上行，通胀的压力可能又会重新出现。