近期，各大机构的下半年投资策略报告相继问世，虽然对市场整体行情各有看法，但在提及未来投资机遇时，一致看好大消费板块。恰逢此时，银河基金公司推出银河消费股票基金。日前，本报专访银河消费股票基金拟任基金经理刘风华女士，详解中国经济转型、消费升级背景下的投资机会。

　　消费行业迎来黄金(1502.80,-17.70,-1.16%)十年

　　笔者：2011年上半年的行情即将结束，许多投资者已开始着手下半年的投资布局，下半年您看好哪些投资机会？

　　刘风华：历史经验证明，在市场整体估值较低、投资人悲观预期较浓时买入股票，远比在市场处于估值高位，投资人盲目乐观时买入股票赚钱的概率更高，而且收益率也更好。

　　下半年随着通胀回落，市场机会将逐渐显现，比如低估值的金融地产，未来可能面临估值修复的机会；而盈利增长确定的消费、医药类股票，其估值也跟随大盘回落到了一个合理的水平上。

　　笔者：据悉，正在募集的银河消费驱动股票基金就是主要投资于与居民消费密切相关的行业，银河基金看好大消费行业的理由有哪些？

　　刘风华：做投资最关键的是能够找到符合经济发展方向的、能够成为经济增长主要驱动因素的行业和个股。我们认为，未来几年，中国经济将面临转型，三架马车中消费的比例会明显提升，这也符合当前的人口特征及政策方向。因此，从大消费领域中寻找投资标的，选中高成长股票的概率更大，收益率也会更高。

　　中国已不仅仅是制造大国，也是消费大国。2009年，中国就已跻身全球第二大居民消费国之列，消费增长率居全球第一，中国消费具有庞大的数量基数和广度。但另一方面，中国消费对GDP的贡献率却低于大多数成熟经济体，未来增长潜力巨大。随着居民收入的逐步提升，消费需求会从数量和结构上不断丰富。根据国际历史经验，人均GDP突破3000美元后，汽车、住房、旅游、奢侈品、文化教育、医疗服务等等高端消费和服务性消费支出将进一步提高，中国目前就处于这一阶段。

　　而在政策方面，中国政府已清楚的看到经济动力的转变，经济不可能像过去十年一样持续依赖高投资，未来新经济的重要支撑点就是消费。"十二五"规划首次将重点放在扶持国内消费市场的各项措施上，使中国个人消费占GDP的比重由目前的36%上升至2015年的42%。我们估算，未来十年中国消费将保持15%的复合增长，行业需求的快速增长将使消费类优质上市公司具有快速增长的潜力。

　　挖掘消费行业中的成长龙头

　　笔者：虽然外界一致看好中国未来的消费市场，但该板块中股票众多，您在选股方面有哪些考虑？

　　刘风华：对于消费类股票的研究，我们的核心观点是通过深入研究，重点投资与居民消费密切相关的行业中具有竞争优势的上市公司。我们会按照消费升级、商业模式、区域消费、创新消费和消费拉动五个主题及其辐射消费链的观察角度筛选投资对象。

　　当前市场整体比较低迷，借鉴历史经验，在前2轮市场下跌过程中，消费类股票表现出较好的抗跌特征，同时具有确定性增长的部分消费类股票还有正收益，因此，我们通过对上市公司今明2年盈利增长的分析后找到具有在经济下滑过程中盈利波动较小的公司，在估值难以提升的阶段赚取盈利增长的收益。

　　笔者：银河消费股票基金主要投资于消费行业，这种行业限制是否不利于基金未来的波动平滑？

　　刘风华：相对的集中持有也是种好的策略，这是我们看好消费长期股市表现的原因，对于高成长公司，如果频繁交易实际的投资效果将是大打折扣的，我们过去有过这方面的很多教训，很多后来涨幅很大的股票在上涨初期我们会因畏惧涨幅大而离弃，这就脱离了我们根据企业基本面趋势进行投资的主旨。有时候，耐心就是成长投资者最大的美德。

　　而且银河消费驱动基金所投资的六个行业本身的也存在一定的周期性，比如可选消费中的汽车、家电，金融地产，这些行业的周期也不是完全同步的，可以用来平滑波动。我们会根据市场环境和行业估值做出动态调整。